由硅谷銀行(SIVB.US)倒閉導(dǎo)致的銀行業(yè)危機(jī)令最近的金融市場動蕩不已，而在美聯(lián)儲即將公布3月利率決議的節(jié)點(diǎn)上，這也引發(fā)了一些分析人士的臆測：銀行業(yè)動蕩導(dǎo)致市場融資條件收緊，可能在很大程度上代替了央行的工作，增加了央行很快結(jié)束加息的理由。
在不到兩周的時間里，僅美國銀行股就下跌了15%以上，實(shí)力較弱的公司的借貸成本大幅上升，美國金融債務(wù)的風(fēng)險溢價達(dá)到了2020年5月以來的最高水平。
這讓一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計，這場動蕩相當(dāng)于美聯(lián)儲多次加息，并促使投資者減少了對加息的押注。目前，大多數(shù)分析人士預(yù)計，美聯(lián)儲將于本周加息25個基點(diǎn)，低于本月早些時候50個基點(diǎn)的預(yù)期。另外一小部分人表示，政策制定者應(yīng)該暫停加息，以維護(hù)金融穩(wěn)定。
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與此同時，本月早些時候宣布加息50個基點(diǎn)的歐洲央行行長拉加德也認(rèn)為，如果市場動蕩抑制了需求和通脹，可能會對歐洲央行的緊縮政策起到一定作用。
金融狀況反映了一個經(jīng)濟(jì)體中資金的可用性，因此也決定了企業(yè)和家庭的支出、儲蓄和投資計劃。在通脹飆升的背景下，各大央行一直在試圖通過加息來減緩物價上漲的速度，從而收緊貨幣政策。
但自硅谷銀行倒閉、瑞信(CS.US)股價暴跌，導(dǎo)致其于上周日被競爭對手瑞銀(UBS.US)收購以來，市場融資條件已急劇收緊。
阿波羅全球管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok認(rèn)為，這一緊縮的規(guī)模相當(dāng)于將美聯(lián)儲的政策利率提高1.5個百分點(diǎn)。
他表示：“自美聯(lián)儲開始加息以來，現(xiàn)在的金融狀況處于最緊張狀態(tài)。”他指出，統(tǒng)計了貨幣市場、企業(yè)債務(wù)和股市走勢的Bloomberg U.S. Index達(dá)到了2020年3月以來的最緊張水平。
金融狀況收緊的跡象比比皆是
自3月9日以來，美國企業(yè)垃圾債券的額外收益率在無風(fēng)險利率的基礎(chǔ)上上漲了88個基點(diǎn)；美國銀行股累計下跌約16%，即使在瑞信救助計劃出臺后出現(xiàn)反彈，歐洲銀行股仍下跌了11%；美國銀行和其他金融公司發(fā)行的債券的風(fēng)險溢價飆升了56個基點(diǎn)，歐元區(qū)則飆升了76個基點(diǎn)。
高盛表示，盡管收緊幅度不及2008年金融危機(jī)或2011年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間，但這些舉措和不確定性的加劇可能導(dǎo)致歐元區(qū)和英國銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)大幅收緊。
“即使假設(shè)市場波動在未來幾天和幾周內(nèi)確實(shí)會消退，我們認(rèn)為金融狀況仍可能存在一些殘余的緊縮，”荷蘭銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Diviney表示，“鑒于這將通過抑制對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款，為美聯(lián)儲的緊縮工作發(fā)揮部分作用，這可能會降低進(jìn)一步收緊政策的必要性。”
Diviney表示，這也可能是美聯(lián)儲今年降息的一個原因。
與此同時，油價自3月9日以來下跌了9%，這是另一個可能有助于央行官員的抑制通脹因素。
動蕩對有效政策利率影響的估計“很大程度上是一種猜測”
盡管高盛預(yù)計，銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的收緊可能會使美國2023年的經(jīng)濟(jì)增長減少0.25至0.5個百分點(diǎn)，相當(dāng)于美聯(lián)儲再加息25至50個基點(diǎn)的影響，甚至影響可能會更大。
但在流動性不足導(dǎo)致市場大幅波動之際，其他人對使用基于市場的指標(biāo)來解釋金融狀況持謹(jǐn)慎態(tài)度。
瑞士再保險宏觀戰(zhàn)略主管Patrick Saner在談到政府債券的劇烈波動時表示：“利率波動是由通脹和增長擔(dān)憂以及頭寸流失驅(qū)動的，因此這些波動應(yīng)該謹(jǐn)慎對待?！?/p>
他表示：“金融狀況的突然收緊，只有在緊縮得到維持并保持有序的情況下才有意義?！辈⒀a(bǔ)充道，這取決于各大央行能否保持抗擊通脹的決心。
咨詢公司TS Lombard全球宏觀董事總經(jīng)理、英國財政部前顧問Dario Perkins表示，有關(guān)近期動蕩對有效政策利率影響的估計“很大程度上是猜測”。
他表示：“各國央行不再清楚貨幣政策的真正緊縮程度。”
他預(yù)計，小型銀行將以一種可能對中小型企業(yè)產(chǎn)生重大影響的方式限制貸款，從而打擊總需求。
“這將有助于當(dāng)局遏制通脹，但其方式是不受控制和棘手的，可能會帶來不必要的困難?！?/p>
