浙商證券發(fā)布研究報告稱，剔除春節(jié)錯期影響，主要企業(yè)1-2月合計快遞件量同比增速逐步修復(fù)。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性；中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。2月快遞單價略有波動主要為貨重差異影響，整體價格秩序無需過度擔(dān)憂，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質(zhì)量發(fā)展共識及新進(jìn)入者訴求，關(guān)注重點產(chǎn)糧區(qū)價格回歸。

(相關(guān)資料圖)

浙商證券主要觀點如下：

1、單價：監(jiān)管高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)下競爭秩序依然穩(wěn)定

行業(yè)層面：2月單月票單價9.86元，同比-0.25元，環(huán)比-1.36元。預(yù)期義烏地區(qū)價格3月起回暖。

1)韻達(dá)：2月單價2.60元，環(huán)比-0.15元，同比+0.26元。公司同比價格增幅領(lǐng)跑行業(yè)，我們分析主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。

2)圓通：2月單價2.54元，環(huán)比-0.20元，同比-0.12元。

3)申通：2月單價2.42元，環(huán)比-0.28元，同比-0.17元。

4)順豐：2月單價15.36元，環(huán)比-1.70元，同比-0.08元。我們分析或是電商退換貨及豐網(wǎng)結(jié)構(gòu)占比提升所致。

核心分析：2月單價略有波動主要為貨重差異影響，整體價格秩序無需過度擔(dān)憂，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質(zhì)量發(fā)展共識及新進(jìn)入者訴求，關(guān)注重點產(chǎn)糧區(qū)價格回歸。

2、單量：剔除春節(jié)錯期后前2月單量合計同比增速逐步修復(fù)，看好趨勢延續(xù)

上游驅(qū)動方面，1-2月實物商品網(wǎng)購零售額1.75萬億元，同比增長5.3%;占社零總額比重22.7%，同比提升0.7pts。行業(yè)層面：1-2月快遞業(yè)務(wù)量累計完成164.03億件(日均2.78億件)，同比增長4.6%。

1)韻達(dá)：1-2月合計日均單量4032萬件，同比-12.8%。我們分析同比增速弱于同行，主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化后同比口徑影響，預(yù)期3月份起件量增速有較明顯改善。

2)圓通：1-2月合計日均單量4542萬件，同比+16.7%。

3)申通：1-2月合計日均單量3449萬件，同比+18.9%。

4)順豐：1-2月合計日均單量3112萬件，同比+12.8%。單量增速表現(xiàn)好于行業(yè)，我們分析主要為公司憑借直營制網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和資源調(diào)度能力有效保障客戶寄遞需求高峰。

核心分析：剔除春節(jié)錯期影響，主要企業(yè)1-2月合計快遞件量同比增速逐步修復(fù)。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性；中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。

3、2023快遞主線思考：競爭秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉(zhuǎn)

時值快遞淡季來臨，板塊波動加大來源于市場對競爭秩序的擔(dān)憂。綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進(jìn)入者訴求，我們認(rèn)為整體價格仍將維穩(wěn)，淡季局部適度的靈活價格杠桿無需過度擔(dān)憂。那么，在整體競爭環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為：1)件量端，龍頭受益于履約修復(fù)、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長;2)成本端，龍頭受益于規(guī)模效應(yīng)、油價下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化;3)服務(wù)端，龍頭受益于高質(zhì)量發(fā)展共識、健全網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。

4、投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價值修復(fù)，優(yōu)選韻達(dá)股份、順豐控股、圓通速遞

1)韻達(dá)股份預(yù)期未來經(jīng)營業(yè)績隨單量修復(fù)及成本費用管控深入優(yōu)化有望改善，我們預(yù)計公司2023年歸母凈利潤29.65億元，對應(yīng)PE僅12倍。2)順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤52.5~54.5億元，同比增長186%~197%修復(fù)明顯。公司作為快遞物流龍頭，新業(yè)務(wù)改善速度及時效業(yè)務(wù)利潤率回升均有望超預(yù)期，將打開價值空間。3)圓通速遞業(yè)績?nèi)缙卺尫牛?022年業(yè)績快報歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.3%，單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入疊加單量延續(xù)增長帶來的業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期的可能。

風(fēng)險提示：政策管控松動；快遞價格戰(zhàn)惡化；實體網(wǎng)購增長回落。