3月9日晚，中煙香港（06055）發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入83.24億元（單位：港元，下同），同比增加3.23%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)3.75億元，同比減少46.66%。擬派發(fā)末期股息每股20港仙。

毛利幾乎翻倍資產(chǎn)負(fù)債率約94%

中煙香港旗下業(yè)務(wù)包括煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)、煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)、卷煙出口業(yè)務(wù)、新型煙草制品出口業(yè)務(wù)及巴西經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。其中煙草類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)為該公司的第一大業(yè)務(wù)，2022年錄得收入54.25億元，同比增加5%，占總營(yíng)收比例的65.2%。

【資料圖】

值得關(guān)注的是，公司的煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量為9.2萬(wàn)噸，同比下降5%。公司表示，進(jìn)口數(shù)量下降主要因疫情導(dǎo)致供應(yīng)物流鏈不穩(wěn)定所致。盡管煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量有所下降，但該業(yè)務(wù)的盈利能力大幅提升，毛利為6.5億元，同比增長(zhǎng)106%。

毛利翻倍增長(zhǎng)的原因在于，中煙香港收購(gòu)收購(gòu)中煙巴西及其旗下非全資附屬公司CBT后，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的縱向整合。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)雪茄煙葉的需求增長(zhǎng)，使高單價(jià)雪茄煙葉銷售占比增加，帶動(dòng)毛利同比上漲。相關(guān)進(jìn)口來(lái)源國(guó)煙葉單價(jià)上漲，在既有定價(jià)政策下，銷售單價(jià)相應(yīng)提升，帶動(dòng)盈利能力上漲。

中煙香港第二大業(yè)務(wù)為煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)，期內(nèi)收入為21.22億元，同比下降8%；與此同時(shí)該業(yè)務(wù)的毛利為5560萬(wàn)元，同比降幅為11%。營(yíng)收與利潤(rùn)均下滑的原因在于東南亞地區(qū)卷煙市場(chǎng)銷售疲軟，客戶對(duì)煙葉需求減弱及國(guó)內(nèi)可供出口的適銷煙葉資源減少。截至2022年12月31日，中煙香港卷煙出口數(shù)量3.83億支，同比下降17%。由于中煙香港出口數(shù)量大幅下滑，卷煙出口業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.24億元，同比下降28%；毛利1290萬(wàn)元，同比增幅為11%，毛利上升的原因在于高利潤(rùn)產(chǎn)品需求提升。

除此之外，新型煙草制品出口業(yè)務(wù)正處在以量換價(jià)階段，截至2022年12月31日止年度，本集團(tuán)的新型煙草制品出口數(shù)量5.02億支，同比增長(zhǎng)10%；期內(nèi)營(yíng)收為1.10億元，同比增長(zhǎng)8%；毛利為320萬(wàn)元，同比下降8%。

營(yíng)收和毛利均大幅增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)為巴西業(yè)務(wù)，截至2022年12月31日止年度，中煙巴西旗下非全資附屬公司CBT向中國(guó)以外地區(qū)出口煙葉類產(chǎn)品數(shù)量29247噸，同比增加33%；營(yíng)業(yè)收入5.43億元，同比增長(zhǎng)73%；毛利1.23億元，同比增長(zhǎng)139%。

總的來(lái)看，中煙香港的核心業(yè)務(wù)是煙葉進(jìn)出口業(yè)務(wù)，煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)、新型煙草制品出口業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體銷售收入增長(zhǎng)；此外，由于供應(yīng)鏈整合和業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司的毛利較2021年同期上漲90%至8.44億元。

毛利幾乎翻倍，這樣來(lái)看，公司利潤(rùn)腰斬的原因，一方面2021年利潤(rùn)來(lái)源多樣：除了業(yè)務(wù)利潤(rùn)之外，其一2021年有出售一間合資企業(yè)的收益，此為非經(jīng)常損益；其二利潤(rùn)來(lái)源在于合營(yíng)企業(yè)的凈利潤(rùn)，隨著中煙巴西集團(tuán)于2021年3月31日完成重組后，不再產(chǎn)生此項(xiàng)目。因此剔除兩項(xiàng)利潤(rùn)來(lái)源之后，中煙香港利潤(rùn)變薄。

然而，僅從業(yè)務(wù)盈利能力來(lái)看，若剔除出售一間合資企業(yè)，公司公司權(quán)益持有人應(yīng)占年內(nèi)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%至3.75億元，可見(jiàn)公司業(yè)務(wù)水平有所提高。

此外，中煙香港費(fèi)用急劇擴(kuò)大。截至2022年12月31日，公司的行政及其他經(jīng)營(yíng)開支為1.87億元，同比上升35%；融資成本為8500萬(wàn)元，同比大增232%，此費(fèi)用主要為銀行借款利息及其他融資成本。

隨著借款及租賃負(fù)債的增加，中煙香港的資產(chǎn)負(fù)債率急劇膨脹，2022年為94%，同比上漲28個(gè)百分點(diǎn)，償債壓力迅速拉滿。

高端卷煙市場(chǎng)釋放新型煙草產(chǎn)品成看點(diǎn)

從中煙香港的財(cái)報(bào)可知，高利潤(rùn)產(chǎn)品需求提升是公司毛利翻倍的重要原因。

而從卷煙市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，高檔卷煙市場(chǎng)規(guī)模逐步釋放。就高檔煙銷量占比而言，隨著人均可支出水平提高，加之卷煙除開消費(fèi)屬性，附帶“送禮”屬性，尤其是在春節(jié)期間，煙酒作為送禮的常見(jiàn)品類，消費(fèi)者為提現(xiàn)禮物的珍貴，高檔煙需求持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，我國(guó)高檔卷煙占比從2015年36.75%增長(zhǎng)至2020年48.52%，預(yù)計(jì)隨著生活水平持續(xù)提高，高檔卷煙占比有望持續(xù)提高。

因此，對(duì)于中煙香港而言，盈利能力不斷提高，除了不斷增強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，還要結(jié)合消費(fèi)結(jié)構(gòu)及消費(fèi)行為變化，調(diào)整銷售策略、優(yōu)化品規(guī)組合。

更為重要的是，在未來(lái)幾年，中國(guó)煙草產(chǎn)業(yè)將重點(diǎn)發(fā)展新型煙草產(chǎn)品，如煙霧型、口腔型、電子煙等。這些產(chǎn)品將更加注重健康、綠色生產(chǎn)和環(huán)保等方面，在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有一定優(yōu)勢(shì)。根據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，2022 年全球新型煙草產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)794.7億美元，同比增長(zhǎng)17.1%。

國(guó)外煙草巨頭已經(jīng)積極發(fā)展新型煙草業(yè)務(wù)，并取得一定成果。2022年，菲莫國(guó)際新型煙草營(yíng)收占比超 30%，核心市場(chǎng)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；英美煙草新型煙草業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)40.9%至28.9億英鎊，延續(xù)優(yōu)異增長(zhǎng)；日本煙草的新型煙草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入754億日元，同比增長(zhǎng)4.4%。

從海外各地區(qū)及各家煙草巨頭2022年發(fā)展來(lái)看，雖然有所分化，但可明顯看出在海外市場(chǎng)新型煙草已是大勢(shì)所趨，新型煙草業(yè)務(wù)已逐漸成為各煙草巨頭的重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

然而，中煙香港的新型煙草制品出口業(yè)務(wù)規(guī)模剛剛突破1億元大關(guān)，遠(yuǎn)不及海外煙草巨頭，可見(jiàn)公司在新型煙草業(yè)務(wù)發(fā)展方向上稍顯滯后。