盡管市場對利率上升的擔(dān)憂震動了各地的市場，澳大利亞資產(chǎn)規(guī)模最大的兩家養(yǎng)老基金Australian super Pty和Australian Retirement Trust仍正在購買債券以應(yīng)對經(jīng)濟放緩。此外，澳大利亞主權(quán)財富基金未來基金(Future fund)也增加了對政府債券的敞口，且要達到中性配置水平還有一段路要走。

(資料圖片僅供參考)

管理者2740億澳元(1810億美元)資產(chǎn)的AustralianSuper首席投資官Mark Delaney表示：“當(dāng)收益率曲線反轉(zhuǎn)，且市場認(rèn)為政策真的非常緊縮的時候，你就會想買入債券。我們大幅增加了債券配置，我們將繼續(xù)在較好的水平買入?！?/p>

據(jù)了解，隨著美聯(lián)儲和歐洲央行發(fā)出越來越高的政策利率以抑制通脹的信號，越來越多的投資者(其中許多人也認(rèn)為經(jīng)濟衰退即將來臨)紛紛拋售債券，這種立場顯得格外突出。但問題是，債務(wù)市場在走向衰退的道路上能提供多大的保護，以及應(yīng)對自上世紀(jì)80年代以來最嚴(yán)厲的貨幣緊縮的最佳策略。

圖1

債券投資者在2月份創(chuàng)下有記錄以來的最佳開局后重新成為人們關(guān)注的焦點，因為交易員意識到押注全球央行的政策轉(zhuǎn)向為時過早。在利率持續(xù)飆升、債券價格暴跌之際，他們必須在獲得幾十年來最高收益率和隨著利率持續(xù)飆升和債券價格崩潰而過早購買太多之間找到平衡。

對此，管理著2400多億澳元的資金的澳大利亞退休信托基金(Australian Retirement Trust)的首席投資官Ian Patrick認(rèn)為，其投資策略是將某些債券投資組合的期限提高50%至80%，以把握利率變化的敏感性。

Patrick在接受采訪時表示，接近4%的利率意味著“債券在衰退中發(fā)揮防御作用的能力比以前明顯增強了”。

同時，AMP Ltd.駐墨爾本的首席投資官Anna Shelley也認(rèn)同這一觀點。

Shelley表示，債券恢復(fù)了提供保護的能力，特別是如果經(jīng)濟衰退確實比目前市場反映的嚴(yán)重得多的話。有一種可能性是，要么通脹更具粘性，要么更難回到央行希望看到的目標(biāo)區(qū)間。

當(dāng)前，AMP已將債券倉位減持至中性， Shelley預(yù)計美國經(jīng)濟將溫和下滑。與此同時，Delaney表示，衰退風(fēng)險促使他的基金出售一系列風(fēng)險資產(chǎn)，并轉(zhuǎn)向債券。

澳大利亞債券投資現(xiàn)狀

對于像Colonial First State和HESTA這樣的公司來說，過早進入衰退貿(mào)易的風(fēng)險太大了。數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞的養(yǎng)老金基金去年對固定收益的投資僅增加了一個百分點，至19%，但仍落后于日本和英國等債券占投資組合50%以上的同行。

圖2

管理著1,450億澳元資產(chǎn)的Colonial First State首席投資官Jonathan Armitage表示，通脹壓力可能仍高于市場目前的預(yù)期，在這些機會變得非常、非常有吸引力之前，我們還有一點時間?！?/p>

Armitage表示:“我們現(xiàn)在的現(xiàn)金水平比過去一段時間要高。我們相信，在未來6至12個月內(nèi)，我們將有一些機會以非常有吸引力的價格配置這些資本?！?/p>

而最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持了Armitage的觀點。

盡管澳大利亞央行表示，通脹可能已經(jīng)見頂，但美國的情況并非如此。美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)在1月份意外加速，西班牙和瑞士的物價漲幅也超過預(yù)期，這給政策制定者帶來了更大的加息壓力，要求他們更積極地提高利率，以遏制失控的物價。

此外，HESTA投資組合管理部門主管Jeff Brunton稱："可能還需要幾個月，甚至六到九個月的時間，高現(xiàn)金利率才會產(chǎn)生影響。"該公司管理著約700億澳元的資產(chǎn)。據(jù)悉，該養(yǎng)老基金持有“較高水平的現(xiàn)金”，因為它在等待一個機會，以便在經(jīng)濟衰退發(fā)生時擴大對企業(yè)債務(wù)的敞口。

總結(jié)

盡管如此，自1981年以來最嚴(yán)重的美國債券收益率倒掛仍預(yù)示著，在將全球最大經(jīng)濟體拖入衰退后，美聯(lián)儲最終將降息，只是過早下注可能會帶來巨大的損失。

Aware Super固定收益部門主管Michael Clavin表示，該基金已減持債券倉位，因為“進入固定收益資產(chǎn)的切入點看起來更有吸引力”，并稱盡管要求降息的呼聲過于樂觀，但債券“在任何市場低迷時期都可以起到穩(wěn)定股市的作用”。

這也將使經(jīng)典的60/40投資組合回歸到股票和債券之間。據(jù)統(tǒng)計，在美國，這一策略去年損失了近17%，是2008年以來的最大跌幅。

澳大利亞主權(quán)財富基金首席執(zhí)行官Raphael Arndt在上個月的一次簡報會上表示，盡管政府債券現(xiàn)在更具吸引力，但債券的重新定價可能"還有很長的路要走"。但“在正常的商業(yè)周期衰退中，他們肯定會采取防御性措施?！?/p>