中信證券發(fā)布研究報告稱，2023年2月份海外風(fēng)險擾動不斷，受美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期不斷走強(qiáng)，以及地緣政治風(fēng)險擔(dān)憂的影響，港股市場顯著回落。展望3月，預(yù)計基本面復(fù)蘇趨勢仍強(qiáng)勁，并且兩會在即給港股市場改革帶來市場信心;但美國經(jīng)濟(jì)增長動能較為強(qiáng)勁帶來流動性緊張的預(yù)期等因素影響，短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)擾動港股估值。不過結(jié)合當(dāng)前港股的相對估值優(yōu)勢(動態(tài)PE：9.5x)及較高的2023年盈利增速預(yù)測(17%)，該行認(rèn)為港股市場的配置價值仍十分顯著。3月港股建議關(guān)注三條主線：1)復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)強(qiáng)勁的消費(fèi)及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈;2)行業(yè)高景氣、業(yè)績確定性較強(qiáng)的電信運(yùn)營商;3)高股息的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

2月外圍風(fēng)險擾動，港股市場情緒走弱。

(相關(guān)資料圖)

2月受美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期不斷走強(qiáng)，以及地緣政治風(fēng)險擔(dān)憂的影響，港股市場顯著回落。1月30日至2月27日，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別約12.1%/14.2%/17.1%。而美國就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動美聯(lián)儲加息高點(diǎn)預(yù)期進(jìn)一步走高，美元指數(shù)上漲3.3%。分行業(yè)來看，2月外圍風(fēng)險壓制港股市場情緒，前期漲幅較高的成長板塊近期跌幅也較大，而防御性板塊有相對較好的表現(xiàn)。防御性的通信、必選消費(fèi)、公用事業(yè)，以及受益能源價格仍處高位及能源安全主題的能源板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)。往后看，高頻跟蹤數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)基本面復(fù)蘇趨勢仍十分強(qiáng)勁，但美國經(jīng)濟(jì)增長動能較為強(qiáng)勁帶來流動性緊張的預(yù)期，以及中美關(guān)系摩擦，或?qū)⒗^續(xù)階段性擾動港股估值。不過結(jié)合當(dāng)前港股的相對估值優(yōu)勢(動態(tài)PE：9.5x)及較高的2023年盈利增速預(yù)測(17%)，該行認(rèn)為港股市場的配置價值仍十分顯著。

國內(nèi)：基本面復(fù)蘇趨勢仍強(qiáng)勁，兩會在即與港股市場改革帶來信心。

春節(jié)后高頻數(shù)據(jù)顯示基本面復(fù)蘇趨勢仍十分強(qiáng)勁，尚不需對持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂。該行跟蹤的12個樣本城市地鐵客運(yùn)量春節(jié)后持續(xù)飆升，當(dāng)前7日平均的地鐵客運(yùn)量約63.2百萬人次，相對2019年同期(取相對春節(jié)同時間段)高出13%左右;從民航出行情況來看，春節(jié)后民航整體航班恢復(fù)情況均超過2019年同期的80%;酒店方面，各項指標(biāo)已超過2019年同期水平，恢復(fù)節(jié)奏超市場預(yù)期;地產(chǎn)銷售方面，截至2月17日，中信證券研究部地產(chǎn)組跟蹤的42個新房樣本城市累積網(wǎng)簽21.6萬套，同比下降20.9%，14個二手房樣本城市累積網(wǎng)簽8.8萬套，同比增長27.0%，新房及二手房的表現(xiàn)均較2022年全年(分別下降30.4%和9.9%)有顯著改善。

中央兩會即將舉行，該行預(yù)計兩會將繼續(xù)傳達(dá)穩(wěn)增長、提信心的政策意愿，并預(yù)計安全、科技或是兩大重點(diǎn)關(guān)鍵詞?！翱萍肌钡母母镪P(guān)鍵詞或主要與半導(dǎo)體、信創(chuàng)、數(shù)字基建等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有關(guān);而“安全”或主要與能源和糧食有關(guān)。另外中國證監(jiān)會發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》(以下簡稱《辦法》)及5項配套指引，《辦法》將自2023年3月31日起執(zhí)行?！掇k法》中多條內(nèi)容涉及上市監(jiān)管管理辦法的實(shí)施，監(jiān)管環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，將有利于增強(qiáng)市場活力，優(yōu)質(zhì)的合規(guī)企業(yè)投資價值進(jìn)一步明確。

海外：流動性預(yù)期和中美關(guān)系或繼續(xù)擾動港股估值。

從今年2月公布的一系列數(shù)據(jù)來看，主要宏觀指標(biāo)顯示年初美國的經(jīng)濟(jì)增長動能依舊較為強(qiáng)勁，特別是1月的就業(yè)和消費(fèi)都大幅超預(yù)期。在強(qiáng)勁的宏觀數(shù)據(jù)驅(qū)動下，2月以來投資者進(jìn)一步上調(diào)對美聯(lián)儲加息的預(yù)期。相較于1月底，CME數(shù)據(jù)顯示，投資者不僅price in美聯(lián)儲在今年5月和6月都將繼續(xù)加息25bps，今年3月加息50bps的概率也接近30%，而年底不降息的概率已高達(dá)63.2%。海外流動性預(yù)期擾動等因素，對港股投資者情緒造成了拖累。展望3月，如若投資者的負(fù)面情緒等因素，特別是外資，料仍將對港股估值造成壓力。

2023年3月建議關(guān)注復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)的消費(fèi)及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)績確定性較強(qiáng)的電信運(yùn)營商、以及兼具高防御性和高股息率的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

1) 復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)強(qiáng)勁的消費(fèi)及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：春節(jié)后至今高頻數(shù)據(jù)顯示順周期板塊復(fù)蘇趨勢仍十分強(qiáng)勁，預(yù)計基本面復(fù)蘇仍是貫穿2023年全年的投資主題。在此背景下，建議關(guān)注消費(fèi)中的出行產(chǎn)業(yè)鏈，尤其酒店、餐飲板塊，以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

2)行業(yè)高景氣、業(yè)績確定性較強(qiáng)的電信運(yùn)營商：年報披露期臨近，行業(yè)景氣度高、有較強(qiáng)業(yè)績確定性的通信板塊值得關(guān)注，尤其數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資機(jī)遇的頭部運(yùn)營商更有望受益。

3) 高股息的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：三月外部風(fēng)險預(yù)期擾動或依舊較大，在中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下，該行預(yù)計大宗商品價格中樞雖下修但維持穩(wěn)定，最終上游資源品盈利能力維持較高水平的、基本面穩(wěn)定的能源板塊值得關(guān)注。