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投資者在2月對(duì)通脹降溫和利率下調(diào)的押注被證明是錯(cuò)誤的之后，他們按下了各類資產(chǎn)的賣出按鈕。從美股、固定收益到大宗商品，幾乎都從1月的強(qiáng)勁反彈中逆轉(zhuǎn)。截至周一，美國(guó)主要資產(chǎn)中回報(bào)率最好的是高收益?zhèn)?，下跌?.4%。緊隨其后的是美債和標(biāo)普500指數(shù)，均下跌約2.5%;投資級(jí)債券下跌3.2%，大宗商品下跌5%。

雖然在其他時(shí)期特定行業(yè)的情況要糟糕得多，但2月各類資產(chǎn)普遍虧損的情況是值得注意的。在過(guò)去四十年里，只有去年9月的表現(xiàn)比這個(gè)月差。

這種情況應(yīng)歸咎于美國(guó)強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，它迫使各市場(chǎng)的交易員放棄了全球主要央行即將結(jié)束貨幣緊縮政策的預(yù)期。隨著越來(lái)越多的人意識(shí)到政策制定者可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月保持鷹派立場(chǎng)，投資者幾乎拋售了所有金融資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向現(xiàn)金以求避險(xiǎn)。

PGIM Fixed Income的多行業(yè)投資組合經(jīng)理Lindsay Rosner表示，利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持更高水平的預(yù)期正在變成現(xiàn)實(shí)。美國(guó)最近的通脹數(shù)據(jù)給“感覺(jué)良好”的漲勢(shì)潑了一盆冷水，這就是總回報(bào)率上升、利差收窄的情形發(fā)生轉(zhuǎn)變的原因。

這標(biāo)志著1月的情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)投資者大量購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如無(wú)利可圖的科技股和比特幣。全有或全無(wú)的賭注一直是疫情后市場(chǎng)的一個(gè)特征，幾乎所有資產(chǎn)都與經(jīng)濟(jì)新聞和央行政策密切相關(guān)，以至于它們共同發(fā)展成了大型宏觀交易。

周二法國(guó)和西班牙公布的高通脹數(shù)據(jù)促使交易員首次將對(duì)歐洲央行峰值利率的押注提高至4%。與此同時(shí)，衍生品市場(chǎng)將美國(guó)利率定價(jià)為今年最高達(dá)到5.4%，而一個(gè)月前約為5%。債券投資者不再將美聯(lián)儲(chǔ)今年降息視為近乎確定的押注，現(xiàn)在認(rèn)為其概率等同于擲硬幣。

政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變打擊了固定收益市場(chǎng)，兩年期美債收益率躍升至2007年以來(lái)的最高水平。雖然更強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)尤其是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的數(shù)據(jù)緩解了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，但這種風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，至少債券交易員仍存有這樣的擔(dān)憂。2年期和10年期美債之間的收益率曲線是一個(gè)受到廣泛關(guān)注的潛在經(jīng)濟(jì)衰退指標(biāo)，本月倒掛幅度創(chuàng)40年來(lái)最高。

即使是經(jīng)常被吹捧為對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)的大宗商品也無(wú)法逃脫利率上升的影響。油價(jià)在九個(gè)月內(nèi)連續(xù)第八個(gè)月下滑，而黃金則遭遇了2021年6月以來(lái)的最差表現(xiàn)。

在最初抵抗利率壓力之后，股票多頭終于注意到情況不妙。標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)三周下跌，2月的跌幅抹去了上月近一半的漲幅。

G Squared Private Wealth創(chuàng)始合伙人兼首席投資官Victoria Greene在一份報(bào)告中寫道，1月美股出現(xiàn)的漲幅，2月一直在回吐。財(cái)報(bào)季即將結(jié)束，未來(lái)幾周美股將更多地受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的推動(dòng)。