如果市場(chǎng)認(rèn)為現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人困惑，那么想想家得寶(HD.US)和沃爾瑪(WMT.US)會(huì)有多困惑吧。
【資料圖】
智通財(cái)經(jīng)APP注意到，上周，兩大零售商對(duì)美國(guó)消費(fèi)者的健康狀況發(fā)出了謹(jǐn)慎的信號(hào)。沃爾瑪表示，今年年初美國(guó)消費(fèi)者支出強(qiáng)勁，但預(yù)計(jì)全年家庭支出將放緩，導(dǎo)致2024財(cái)年美國(guó)銷(xiāo)售增長(zhǎng)疲軟，僅為2%至2.5%。家得寶認(rèn)為，消費(fèi)者支出仍在增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)將持平，利潤(rùn)將下降。
事實(shí)上，上周五公布的核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)的最新通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，顯示消費(fèi)者的表現(xiàn)繼續(xù)超出預(yù)期。周五的個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)顯示，隨著物價(jià)上漲，消費(fèi)者支出增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，當(dāng)月增長(zhǎng)1.8%，高于預(yù)期的1.4%。
對(duì)2023年通脹將直線下降的希望不斷下降，來(lái)自市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的最新消息突顯出，美聯(lián)儲(chǔ)在不引發(fā)衰退的情況下為經(jīng)濟(jì)降溫是多么困難。
CFRA Research零售分析師Arun Sundaram稱(chēng)，"消費(fèi)者目前具有韌性。"“消費(fèi)者仍在消費(fèi)，不像一兩年前那么多，但他們還沒(méi)有完全停止。”
消費(fèi)類(lèi)股和零售類(lèi)股經(jīng)歷了糟糕的一周
這兩家關(guān)鍵消費(fèi)品公司對(duì)2023年的展望周二導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌，市場(chǎng)最近的連續(xù)下跌一直持續(xù)到周末。對(duì)零售類(lèi)股和消費(fèi)類(lèi)股來(lái)說(shuō)，本周也不太好。SPDR S&P Retail ETF今年以來(lái)上漲了9%，但上周下跌了約7%，是自2022年7月以來(lái)表現(xiàn)最差的一周。非必需消費(fèi)品類(lèi)股本周下跌近4.5%，是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有板塊中表現(xiàn)最差的。
對(duì)消費(fèi)者的良好解讀一直是市場(chǎng)關(guān)于通脹爭(zhēng)論的一個(gè)根本問(wèn)題，因?yàn)橥顿Y者想知道，去年扣除通脹因素后可支配收入減少了6.4%的家庭是否會(huì)繼續(xù)消費(fèi)——由于新冠疫情的緩解計(jì)劃，前兩年他們的可支配收入增長(zhǎng)了8%以上。1 月份相對(duì)較高的通脹抵消了近期零售銷(xiāo)售報(bào)告對(duì)市場(chǎng)情緒的提振，令投資者，甚至大型零售商對(duì)接下來(lái)的情況持有不同看法。
從宏觀層面看，1月份零售額同比增長(zhǎng)6.4%，扭轉(zhuǎn)了去年12月份的下滑趨勢(shì)，增幅超過(guò)3%，與通脹基本相符。密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)自去年11月以來(lái)一直在上升，上周五的最新數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者信心連續(xù)第三個(gè)月上升，其中消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期上升了12%。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)消費(fèi)者會(huì)議的另一項(xiàng)調(diào)查顯示，美國(guó)人1月份認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況在改善，但是預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候會(huì)出現(xiàn)衰退。
大型零售商對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法
沃爾瑪一直能夠通過(guò)擴(kuò)大食品雜貨業(yè)務(wù)來(lái)保持銷(xiāo)售增長(zhǎng)，但這些銷(xiāo)售的利潤(rùn)低于消費(fèi)者支出趨于平穩(wěn)或萎縮的一般商品類(lèi)別。它正在通過(guò)投資提高運(yùn)營(yíng)效率，并推動(dòng)其在線部門(mén)的高利潤(rùn)廣告業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)這一點(diǎn)。
沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官John Rainey在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“準(zhǔn)確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的波動(dòng)及其對(duì)消費(fèi)者行為的影響具有挑戰(zhàn)性?！薄耙虼?，我們的指引反映了對(duì)宏觀環(huán)境的謹(jǐn)慎展望?！?/p>
家得寶預(yù)計(jì)，在通脹和利率壓力進(jìn)一步擠壓之前，高企的房屋凈值至少會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)支撐消費(fèi)者需求。1月成屋銷(xiāo)售連續(xù)第12個(gè)月下滑，但下滑速度放緩導(dǎo)致一些人樂(lè)觀地認(rèn)為，樓市可能已接近底部。
家得寶首席執(zhí)行官Ted Decker在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“我們?nèi)匀豢吹揭粋€(gè)健康的客戶。我們有很好的工作，就業(yè)增長(zhǎng)，工資增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債表仍然強(qiáng)勁，”“我們現(xiàn)在確實(shí)看到了一個(gè)獨(dú)特的環(huán)境，顯然，通貨膨脹加劇，利率上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩。因此，考慮到所有這些因素，我們預(yù)計(jì)家居裝修需求將會(huì)放緩?！?/p>
家得寶是上周道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)第二差的股票，下跌了近7%——道瓊斯指數(shù)中表現(xiàn)更差的股票是英特爾(INTC.US)，該公司將股息削減了65%。
在華爾街中，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，消費(fèi)者的強(qiáng)勁勢(shì)頭可以持續(xù)下去，他們表示，隨著與新冠疫情相關(guān)的收入支持計(jì)劃結(jié)束，家庭收入增長(zhǎng)已在2022年觸底，并將在今年反彈，從而提振包括沃爾瑪在內(nèi)的公司。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近的一份報(bào)告顯示，受小企業(yè)主工資上漲和利潤(rùn)提高的推動(dòng)，預(yù)計(jì)今年個(gè)人可支配收入將增長(zhǎng)6.1%，而2022年為下降0.4%。這意味著消費(fèi)者可以在不動(dòng)用儲(chǔ)蓄和投資收益的情況下增加支出。
消費(fèi)者分析師Jason English寫(xiě)道:“消費(fèi)者支出持續(xù)增長(zhǎng)的前景依然存在?！薄?可支配收入)增長(zhǎng)和基本支出通脹放緩，意味著支出增長(zhǎng)將不再需要來(lái)自凈儲(chǔ)蓄，預(yù)計(jì)儲(chǔ)蓄率將在2023年第一季度開(kāi)始反彈?！?/p>
上周五的個(gè)人消費(fèi)支出報(bào)告顯示，個(gè)人儲(chǔ)蓄率上升至4.7%。
房?jī)r(jià)，雜貨，通貨膨脹
摩根士丹利零售分析師Simeon Gutman認(rèn)為，在上周公布業(yè)績(jī)后，兩家大型零售商的前景出現(xiàn)了顯著差異。他的觀點(diǎn)是：家得寶的客戶比沃爾瑪更富有，尤其是受到近年來(lái)房屋凈值增長(zhǎng)的支撐。但他表示，家得寶的觀點(diǎn)可能無(wú)法完全解釋即將到來(lái)的房?jī)r(jià)下跌。
Gutman表示:“沃爾瑪對(duì)消費(fèi)者前景的更為清醒的預(yù)測(cè)，無(wú)疑是由于其在一般商品方面看到的疲軟，以及整體結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向(利潤(rùn)較低的食品雜貨)?！薄凹业脤毟鼮槠胶獾挠^點(diǎn)可能低估了房地產(chǎn)指標(biāo)快速減速的滯后影響?！?/p>
伯明翰銀行控股公司Regions Financial的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Moody表示，或許有一種簡(jiǎn)單的方法可以調(diào)和消費(fèi)者數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)之間的矛盾。沃爾瑪可能會(huì)更早地看到通脹的影響，通脹將持續(xù)到今年下半年，盡管速度會(huì)放緩。
Moody稱(chēng)，"高通脹的累積效應(yīng)將產(chǎn)生負(fù)面影響，勞動(dòng)收入增長(zhǎng)放緩也將打壓支出。"“請(qǐng)記住，即使通脹放緩，價(jià)格仍在上漲，只是上漲速度變慢了，所以較低的通脹不會(huì)釋放出大量現(xiàn)金供消費(fèi)者消費(fèi)?！?/p>
但他表示，家得寶可能會(huì)受益于2023年底的利率下降，產(chǎn)生溫和但穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，與該行對(duì)獨(dú)棟住宅市場(chǎng)的展望一致。
美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)測(cè)
然而，預(yù)測(cè)利率在2023年的終點(diǎn)并非易事。今年年初，債券市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息，并增加了美聯(lián)儲(chǔ)在年底前降息的幾率，因?yàn)橥浄啪?，?jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的可能性開(kāi)始加大。但在最近幾周CPI和PCE連續(xù)兩個(gè)高于預(yù)期的消費(fèi)者通脹數(shù)據(jù)之后，現(xiàn)在有傳言稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在下次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)，而對(duì)年底利率(超過(guò)5%)的“長(zhǎng)期高企”觀點(diǎn)突然重新成為美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士的主導(dǎo)觀點(diǎn)。
Gutman表示，在好市多和塔吉特等零售商下周將發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告之際，如果消費(fèi)者的健康狀況被證明比這兩家公司的業(yè)績(jī)指引所暗示的要好，那么沃爾瑪?shù)裙善本蜁?huì)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要提出了一個(gè)市場(chǎng)尚未關(guān)注的想法：自2018年以來(lái)，各州可以通過(guò)減稅向消費(fèi)者提供資金。
會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)，“與會(huì)者指出，通脹正在侵蝕家庭購(gòu)買(mǎi)力。”“然而，一些與會(huì)者指出，一些州可以通過(guò)減稅或退稅，將其龐大的預(yù)算盈余的一部分返還給家庭，這將為消費(fèi)提供支持?！?/p>
