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國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，受益于持續(xù)降本增效、精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)，百度集團(tuán)-SW(09888)2022Q4核心凈利潤(rùn)為47.7億元，同比大增80%，2022全年核心凈利潤(rùn)為75.5億元，同比增長(zhǎng)44%。此外，2022年非在線營(yíng)銷收入同比增長(zhǎng)22%至259億元，主要系云及其他AI業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。百度的移動(dòng)生態(tài)、智能云、自動(dòng)駕駛等多項(xiàng)主流業(yè)務(wù)或充分受益AI浪潮紅利，造就全新增長(zhǎng)曲線。3月“文心一言”上線倒計(jì)時(shí)臨近，目前已有400+家企業(yè)官宣加入合作生態(tài)圈，AI商業(yè)價(jià)值或迎指數(shù)級(jí)爆發(fā)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到疫情政策放松時(shí)間超預(yù)期，上調(diào)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為150.8/169.3/187.6億元(2023-2024原值為112.0/138.3億元)，對(duì)應(yīng)PE為23/20/18。維持“增持”評(píng)級(jí)。

事件：公司2022年Q4總收入為330.8億元，同比持平；歸母凈利潤(rùn)為49.5億元，同比+189%；non-GAAP凈利潤(rùn)為53.7億元，同比+32%。2022全年總收入1236.8億元，同比-1%；歸母凈利潤(rùn)75.6億元，同比+26%；non-GAAP凈利潤(rùn)為206.8億元，同比+10%。公司推出50億美元股票回購(gòu)計(jì)劃，有效期持續(xù)至2025年底。

降本增效超預(yù)期，盈利能力逐季修復(fù)。受益于持續(xù)降本增效、精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)，公司2022Q4核心凈利潤(rùn)為47.7億元，同比大增80%，2022全年核心凈利潤(rùn)為75.5億元，同比增長(zhǎng)44%。公司2022Q4銷售及推廣費(fèi)用為59億元，同比減少9%；研發(fā)費(fèi)用為57億元，同比減少23%；2022Q4銷售成本同比下降2%至169億元，結(jié)構(gòu)性減少內(nèi)容成本，并增加流量獲取成本、帶寬成本、商品銷售成本及與新AI業(yè)務(wù)有關(guān)的其他成本。

AI浪潮已至，“文心一言”驅(qū)動(dòng)多業(yè)務(wù)整合創(chuàng)新。公司2022年非在線營(yíng)銷收入同比增長(zhǎng)22%至259億元，主要系云及其他AI業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。十年技術(shù)積淀，百度的移動(dòng)生態(tài)、智能云、自動(dòng)駕駛等多項(xiàng)主流業(yè)務(wù)或充分受益AI浪潮紅利，造就全新增長(zhǎng)曲線。智能云方面，百度連續(xù)4年領(lǐng)跑AI公有云市場(chǎng)，22H1百度AI公有云服務(wù)市場(chǎng)份額占比28.1%；自動(dòng)駕駛方面，Q4累計(jì)訂單56.1萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)162%；移動(dòng)生態(tài)方面，百度App 12月的月活躍用戶達(dá)到6.48億人，同比增長(zhǎng)4%，愛(ài)奇藝2022Q4日均總訂閱會(huì)員數(shù)為1.12億人，同比增長(zhǎng)15%。3月“文心一言”上線倒計(jì)時(shí)臨近，目前已有400+家企業(yè)官宣加入合作生態(tài)圈，AI商業(yè)價(jià)值或迎指數(shù)級(jí)爆發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、AI商業(yè)化推廣未達(dá)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等游。