世界黃金協(xié)會(huì)此前發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2022年全年黃金需求升至近11年來(lái)最高。基于對(duì)黃金市場(chǎng)各個(gè)維度的數(shù)據(jù)分析和專(zhuān)業(yè)洞察，這是各國(guó)央行大力購(gòu)金、個(gè)人投資者強(qiáng)勢(shì)買(mǎi)入以及黃金ETF流出放緩等多重作用結(jié)果。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，2023年的黃金需求上漲潛力大于下跌風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)黃金投資將在2023年取得增長(zhǎng)，ETF和場(chǎng)外交易(OTC)需求或?qū)慕饤l和金幣手中接過(guò)接力棒。

全年展望

我們?cè)谑掳l(fā)布了2023年黃金展望，而此次2022年第四季度全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告的數(shù)據(jù)(以及可用的年初迄今數(shù)據(jù))與該展望的核心情境保持一致。由于美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)日益增加，我們?nèi)匀徽J(rèn)為2023年的黃金需求上漲潛力大于下跌風(fēng)險(xiǎn)。

(資料圖)

2023年相較于2022年年度需求的預(yù)期變化*

*數(shù)據(jù)截至2022年12月31日。制造需求包括金飾和科技用金需求。投資包括黃金ETF、金條和金幣，以及場(chǎng)外交易需求。黃金供應(yīng)包括金礦產(chǎn)量和黃金回收量。我們忽略了套期保值需求，假設(shè)該項(xiàng)不 變。

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

投資

2023年前景向好

黃金投資預(yù)計(jì)將在2023年取得增長(zhǎng)，ETF和場(chǎng)外交易(OTC)需求或?qū)慕饤l和金幣手中接過(guò)接力棒。

黃金零售投資繼續(xù)保持健康態(tài)勢(shì)，但隨著西方市場(chǎng)的通脹擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始消退，黃金投資仍有可能下降。

亞洲的個(gè)人黃金投資預(yù)計(jì)將獲得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

2022年黃金ETF和場(chǎng)外交易需求低迷，有可能為2023年黃金投資的適度復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。2022年，利率上升和美元走強(qiáng)都為黃金投資構(gòu)成重大障礙，但黃金的表現(xiàn)在這一年大部分時(shí)間都保持堅(jiān)挺，并重新點(diǎn)燃了投資者的興趣。隨著投資者確定可能的利率峰值，加息將不再對(duì)黃金投資造成重大威脅。此外，我們認(rèn)為美元持續(xù)疲軟、衰退風(fēng)險(xiǎn)增加、債市與股市的相關(guān)性不斷加強(qiáng)，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，都有可能使投資者繼續(xù)維持對(duì)黃金的興趣，推動(dòng)投資者在2023年對(duì)黃金采用積極投資策略，使今年的黃金投資隨時(shí)間的進(jìn)展而展現(xiàn)上升潛力。

2023年通脹率有可能繼續(xù)下降。不過(guò)我們認(rèn)為，相比機(jī)構(gòu)投資需求而言，通脹率下降對(duì)零售金條和金幣投資弊大于利。正如我們?cè)谏弦环荨度螯S金需求趨勢(shì)報(bào)告》中指出的那樣，由于缺乏其他通脹對(duì)沖措施，2022年許多亞洲和中東經(jīng)濟(jì)體對(duì)黃金的需求十分強(qiáng)勁。如果通脹率下降，那么黃金需求的增長(zhǎng)將有所放緩。但我們認(rèn)為需求并不會(huì)減少，因?yàn)辄S金零售需求往往更具持久性。

金飾需求及科技用金

2022年的黃金制造需求較為低迷但韌性十足，為2023年奠定了基礎(chǔ)

2023年，金飾需求預(yù)計(jì)將在韌性十足的2022年基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善。

中國(guó)市場(chǎng)因疫情抑制的需求將得到釋放，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)催生下為金飾需求注入增長(zhǎng)動(dòng)力;但仍需警惕疫情反復(fù)帶來(lái)的不確定性。

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化或?qū)⑼侠壑袊?guó)以外地區(qū)的金飾需求，導(dǎo)致中國(guó)市場(chǎng)憑借龐大基礎(chǔ)所帶來(lái)的積極影響有可能被削弱。

金飾需求同樣也將受益于韌性十足的2022年，中國(guó)解除疫情管控措施為金飾需求提供了主要增長(zhǎng)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)反彈、被抑制的需求得到釋放，以及當(dāng)?shù)亟饍r(jià)保持平衡，預(yù)計(jì)2023年的需求將達(dá)到2016年至2018年的水平。不過(guò)，第一輪疫情高峰過(guò)后，如果中國(guó)像西方國(guó)家經(jīng)歷的那樣，其他同樣受到抑制的商品和服務(wù)需求有可能搶占黃金需求的風(fēng)頭。

此外還存在下一輪疫情卷土重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)以外的其他地區(qū)有可能出現(xiàn)更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，有可能抵消預(yù)期中的中國(guó)需求漲幅。

相比之下，印度第四季度表現(xiàn)疲軟，2023年開(kāi)局不利，表明印度金飾需求無(wú)法與中國(guó)的預(yù)期增長(zhǎng)相提并論。2023年印度結(jié)婚吉日多達(dá)67天(2022年僅為55天)，加之秋季作物市場(chǎng)價(jià)格更高[1]，將有利于金飾市場(chǎng)復(fù)蘇，不過(guò)當(dāng)?shù)亟饍r(jià)上漲和農(nóng)村地區(qū)居高不下的通脹率有可能抑制部分金飾需求。

對(duì)中國(guó)電子行業(yè)的抑制以及消費(fèi)需求疲軟拖累全球電子行業(yè)發(fā)展，因此2023年科技用金需求前景仍然黯淡。此外，歐洲和美國(guó)出現(xiàn)的衰退風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步抑制居民可自由支配的商品支出需求。不過(guò)，預(yù)計(jì)整個(gè)電子行業(yè)將繼續(xù)調(diào)整庫(kù)存，有可能為年底需求提供部分支撐。

央行購(gòu)金

很難企及2022年的表現(xiàn)

2023年央行購(gòu)金量恐較難達(dá)到2022年水平，但仍有可能好于預(yù)期。

央行總儲(chǔ)備資產(chǎn)的下滑有可能限制其黃金配置的增長(zhǎng)空間。

目前仍然很難預(yù)測(cè)央行購(gòu)金需求，因?yàn)榇祟?lèi)需求通常以政策為驅(qū)動(dòng)，并不總是對(duì)常見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素做出反應(yīng)——雖然我們經(jīng)常運(yùn)用這些因素來(lái)分析其他黃金需求。有關(guān)央行黃金持有量的獨(dú)立報(bào)告(通常具有滯后性)表明今年極有可能出現(xiàn)驚喜。不過(guò)，總儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩可能會(huì)給部分央行帶來(lái)壓力，影響這些央行的黃金配額。因此，我們認(rèn)為2023年的央行購(gòu)金幅度可能更加溫和。

黃金供應(yīng)

2023年金礦產(chǎn)量有望再次取得良好增長(zhǎng)

現(xiàn)有金礦產(chǎn)量提升或?qū)⑼苿?dòng)2023年黃金總供應(yīng)量將再次取得溫和增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)黃金回收將有所下降，但西方市場(chǎng)通脹率下降，拋售潮已經(jīng)初現(xiàn)端倪，因此仍不能排除回收量增加的可能。

在北美現(xiàn)有金礦擴(kuò)張項(xiàng)目的帶動(dòng)下，2023年美洲金礦產(chǎn)量很可能增加，有望超過(guò)2018年的最高水平。

2022年，主要黃金回收地區(qū)金價(jià)上漲，但并未引發(fā)拋售潮，與模型的預(yù)測(cè)結(jié)果相悖。不過(guò)在年底金價(jià)反彈之前，黃金價(jià)格連續(xù)數(shù)月下跌，抑制了部分對(duì)價(jià)格敏感的黃金出售交易。此外，通脹率居高不下，也有可能促使部分人繼續(xù)持有黃金。預(yù)計(jì)2023年通脹率將會(huì)下降，同時(shí)出現(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，通脹和經(jīng)濟(jì)壓力造成的拋售風(fēng)險(xiǎn)將逐步上升。