隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，居民的生活逐漸回到了正常軌道。然而，在疫情三年之間，也發(fā)生了許多新變化。例如在疫情刺激下短途戶外興起，同時(shí)戶外運(yùn)動(dòng)向輕量化、休閑化、社交化趨勢(shì)發(fā)展。對(duì)于親子家庭來(lái)說(shuō)，除了短途露營(yíng)，周末周邊游和區(qū)域性游樂(lè)園也成為了“遛娃”的好去處。

近日，成立于福建省的中國(guó)游樂(lè)園運(yùn)營(yíng)商金生游樂(lè)(GDHG.US)更新赴美IPO的招股書(shū)。該公司計(jì)劃以每股4-5美元的價(jià)格發(fā)行600萬(wàn)股股票，籌資2700萬(wàn)美元，但在納斯達(dá)克市場(chǎng)上，游樂(lè)園運(yùn)營(yíng)能否獲得投資者的青睞?

旗下6家游樂(lè)園，湖南市場(chǎng)貢獻(xiàn)半邊天

(資料圖片僅供參考)

鮮少有人知，在游樂(lè)園運(yùn)營(yíng)這個(gè)領(lǐng)域，福建省南平市被譽(yù)為“中國(guó)游樂(lè)業(yè)之鄉(xiāng)”。從最早的“龍閣迷宮”，到機(jī)械游樂(lè)園，再到后來(lái)的海洋公園、海底世界，南平市的游樂(lè)產(chǎn)業(yè)迅速鋪向全國(guó)，并與金融、旅游、文創(chuàng)等相結(jié)合，向游樂(lè)園產(chǎn)業(yè)鏈的方向發(fā)展。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，總部同樣位于南平市的金生游樂(lè)，經(jīng)營(yíng)游樂(lè)園、水上樂(lè)園和其他配套娛樂(lè)設(shè)施項(xiàng)目，該公司在全國(guó)各地?fù)碛?家游樂(lè)園，主要集中在南方的二三線城市。

2006年，金生游樂(lè)在云南紅河州落子旗下首個(gè)游樂(lè)園項(xiàng)目，08年落地云南玉溪金生歡樂(lè)園，2009年為貴州安順歡樂(lè)園，隨后陸續(xù)開(kāi)發(fā)了云南芒市金生歡樂(lè)園、河北唐山市歡樂(lè)園、常德市金生歡樂(lè)園、云南曲靖金生歡樂(lè)園、岳陽(yáng)洞庭湖歡樂(lè)世界和安徽銅陵金生歡樂(lè)園等項(xiàng)目。

從項(xiàng)目選址能夠看出，金生游樂(lè)現(xiàn)有游樂(lè)園主要位于消費(fèi)水平相對(duì)較低的區(qū)域，區(qū)別于上海迪士尼樂(lè)園，北京環(huán)球影城、抑或是珠海長(zhǎng)隆海洋公園，做的是不折不扣“下沉市場(chǎng)”的本地生意。

最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在截至2022年9月30日止的2022財(cái)年，金生游樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4178.82萬(wàn)美元，較2021財(cái)年的約3851.77萬(wàn)美元上升8.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1432.83萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)5.51%，其收入和利潤(rùn)的增速在動(dòng)輒雙位數(shù)增長(zhǎng)的赴美上市企業(yè)中略顯不起眼，僅稱得上是穩(wěn)健。

而拆解其收入來(lái)源能夠看到，2022財(cái)年，公園內(nèi)娛樂(lè)設(shè)施收入3937.8萬(wàn)美元，租金收入108.9萬(wàn)美元，公園服務(wù)費(fèi)收入132.1萬(wàn)美元，絕大部分收入為游樂(lè)設(shè)施項(xiàng)目所貢獻(xiàn)，從中為游客提供各種娛樂(lè)體驗(yàn)，包括驚險(xiǎn)刺激的家庭游樂(lè)設(shè)施、水上景點(diǎn)、美食節(jié)、馬戲表演和高科技設(shè)施等。

目前為止，6家游樂(lè)園為金生游樂(lè)貢獻(xiàn)了穩(wěn)定且質(zhì)量較高的成長(zhǎng)表現(xiàn)，除營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)外，公司凈利率也保持在27%以上的雙位數(shù)水平，在資產(chǎn)相對(duì)較重的實(shí)體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)較為不錯(cuò)的盈利水平。

不過(guò)，在成本方面，游樂(lè)園因產(chǎn)業(yè)整體相對(duì)較重，其租金費(fèi)用、資產(chǎn)折舊、日常維修等費(fèi)用較高且較為固定。據(jù)公司招股書(shū)顯示，其現(xiàn)正運(yùn)營(yíng)中的各游樂(lè)園中，租金費(fèi)用均以不同形式不斷增長(zhǎng)。隨著游樂(lè)園運(yùn)營(yíng)時(shí)長(zhǎng)的增長(zhǎng)，以及由游樂(lè)設(shè)施老化帶來(lái)的維修或更換頻率增加，公司固定成本也將一定程度有所增加。若費(fèi)用增速高于收入增速，公司將面臨利潤(rùn)率下滑的境況。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成長(zhǎng)動(dòng)能不足

近年以來(lái)，中國(guó)的主題樂(lè)園市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，以迪士尼、環(huán)球等為代表的全球優(yōu)質(zhì)的主題樂(lè)園紛紛進(jìn)駐中國(guó)并建設(shè)開(kāi)園，反映出國(guó)內(nèi)主題樂(lè)園市場(chǎng)未來(lái)的需求端增長(zhǎng)潛力。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，新冠疫情前，中國(guó)的游樂(lè)園市場(chǎng)保持了溫和的增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模從2016年的94.9億元人民幣增長(zhǎng)到2019年的121.5億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.6%。因新冠疫情期間游樂(lè)園關(guān)閉、旅行限制和居民出行減少，2020年市場(chǎng)規(guī)模為65.3億元人民幣，增長(zhǎng)率約為-46.29%。預(yù)計(jì)從2021起游樂(lè)園市場(chǎng)將從疫情的影響中恢復(fù)，市場(chǎng)規(guī)模從2021的84.8億元增長(zhǎng)到2025年的126.5億元。

在旅游市場(chǎng)整體由觀光游向休閑度假游轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，主題樂(lè)園憑借較強(qiáng)的內(nèi)容搭載能力、親子游和周邊游屬性，成為國(guó)內(nèi)旅游重要的載體和形式，而深耕于本地的區(qū)域型游樂(lè)園，卻缺少與之一較高下的綜合能力。

以金生游樂(lè)為例，云南玉溪游樂(lè)園為公司開(kāi)業(yè)最早，也是面積相對(duì)最小的游樂(lè)園。相比之下，于2013、2017年開(kāi)業(yè)的湖南常德及岳陽(yáng)游樂(lè)園為公司貢獻(xiàn)了不小的收入比重。2020、2021財(cái)年，金生游樂(lè)常德及岳陽(yáng)游樂(lè)園為公司貢獻(xiàn)收入占比均達(dá)50%以上。而在2022上半財(cái)年，常德及岳陽(yáng)游樂(lè)園的收入占比依然達(dá)到49.14%。其中，僅岳陽(yáng)單一一個(gè)游樂(lè)園為其貢獻(xiàn)了26%的收入。

單就經(jīng)營(yíng)情況而言，金生游樂(lè)營(yíng)業(yè)收入很大一部分依賴于湖南省，存在著單一區(qū)域集中度過(guò)高，單一樂(lè)園的收入波動(dòng)影響著公司業(yè)績(jī)的情況。

事實(shí)上，游樂(lè)園的成功很大程度上取決于滿足客戶偏好的能力，也必然存在市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的不二法則。隨著現(xiàn)代化深入以及消費(fèi)升級(jí)，客戶對(duì)游樂(lè)園的品味和偏好正在發(fā)生飛速的變化，例如迪士尼、環(huán)球影城均已耳熟能詳?shù)闹笈艻P為賣(mài)點(diǎn)，集中打造游樂(lè)綜合體，以吸引游客前往。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)游樂(lè)園普遍存在IP欠缺和IP培育能力不足的問(wèn)題，游樂(lè)項(xiàng)目的同質(zhì)化嚴(yán)重的樂(lè)園，使得游客談不上對(duì)其具有一定客戶黏性，也增大了吸引游客季卡、年卡復(fù)購(gòu)或者復(fù)游的難度。而倘若金生游樂(lè)無(wú)法捕捉這一變化，及時(shí)對(duì)游樂(lè)園進(jìn)行更新和維護(hù)，也將可能導(dǎo)致客戶的流失，從而影響盈利能力。

同時(shí)，公司的收入取決于游樂(lè)園所在的當(dāng)?shù)鼐用竦恼J(rèn)知度及消費(fèi)者自身能力。而疫情三年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化使得消費(fèi)趨勢(shì)逐漸由此前的“升級(jí)”轉(zhuǎn)為理性，特別在消費(fèi)水平相對(duì)較低的二三線城市表現(xiàn)尤為明顯，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠈?duì)公司的盈利能力造成不利影響。

綜合看來(lái)，金生游樂(lè)作為“小而美”的游樂(lè)園運(yùn)營(yíng)商，能夠憑借旗下6家游樂(lè)園獲得穩(wěn)定的收入來(lái)源，但仍然不可小覷來(lái)勢(shì)洶洶的行業(yè)巨頭擠壓之下，其穩(wěn)步增長(zhǎng)的背面蘊(yùn)藏著業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)，金生游樂(lè)也仍計(jì)劃投資再建設(shè)3個(gè)新園區(qū)，以進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模并分?jǐn)偱f游樂(lè)園老化盈利能力降低所帶來(lái)的影響。據(jù)公司估計(jì)，每個(gè)新園區(qū)預(yù)計(jì)需投入約1.5億元人民幣，總計(jì)4.5億元人民幣，包括建設(shè)虛擬現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)館、于南平建設(shè)無(wú)電游樂(lè)園等。