前不久,投資者們或許還為綠新親水膠體(01084)股價因安信樂觀評級上漲不到10cm而沾沾自喜，現(xiàn)如今，這些投資者恐怕就要為其股價閃崩超70cm的表現(xiàn)欲哭無淚了。

畢竟，這反轉(zhuǎn)來得太猝不及防了，沒有反應過來的投資者，想跑都跑不了。

從盤面上來看，綠新親水膠體今日(2月20日)平開，隨后走勢向下，午后跌幅進一步擴大，尾盤更是一度閃崩，急跌81.9%至見0.74港元，創(chuàng)上市以來新低。截止收盤，該股價暴跌71.3%，報于1.17港元，成交激增至9,000.8萬股，涉資1.08億元。

(資料圖片僅供參考)

有意思的是，1月19日左右，安信還發(fā)研報指出公司未來有望實現(xiàn)較快增長，首予“買入”評級，目標價為 5.55 港元。而受益于這一研報刺激，綠新親水膠體還曾于1月20日、26日分別錄得4.20%、8.06%漲幅。誰曾想，這點漲幅還沒捂熱，就全部被收割了。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

不過，深究下來，智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，綠新親水膠體此次閃崩很有可能是券商機構(gòu)導演的一場“買賣游戲”。

據(jù)悉，在2月20日的十大凈買入/賣出經(jīng)紀商的信息表中，凈賣出最多的就是此前給予綠新親水膠體樂觀評級的安信證券，凈賣出457.18萬股。而時間再往前推，最近60日，凈買入最多的也是安信證券，達到約2975萬股。

鑒于目前安信證券最少還有2500萬股在手上，因此綠新明天有很大概率會漲，其中奧秘懂得都懂。

(數(shù)據(jù)來源：富途)

那么，這家被券商機構(gòu)如此“青睞”的炒作標的，基本面究竟怎么樣，投資價值又如何呢?

基本面“忽高忽低” 易受原材料價格波動影響

據(jù)了解，綠新親水膠體是一家海藻及植物性親水膠體生產(chǎn)商。雖然大眾消費者對這個拗口的名字不太熟悉，但其確實食品加工行業(yè)中不可獲取的一種原材料。乳制品、飲料、糖果零食、肉制品都少不了親水膠體。

具體而言，其產(chǎn)品主要包括瓊脂、卡拉膠、復配產(chǎn)品及魔芋，為不同的終端產(chǎn)品(例如加工食品、化妝 品及生物技術產(chǎn)品)提供增稠、保水及穩(wěn)定等功能，并蘊含豐富可溶性膳食纖維，因此構(gòu)成眾多健康食品的主要質(zhì)體。此外，該公司可以通過復配不同膠體借以延伸產(chǎn)品功能，例如魔芋復配產(chǎn)品可為植本人造肉提供更接近真正肉類的口感。

于2020年和2021年，該公司在在銷售價值、銷售量及相關市場份額在中國市場的瓊脂產(chǎn)品以及精制及半精制卡拉膠產(chǎn)品生產(chǎn)商中名列第一。同時，該公司還是全球最大的瓊脂產(chǎn)品以及精制及半精制卡拉膠產(chǎn)品生產(chǎn)商。

近兩年來，受疫情以及各地管控措施，以及復雜的宏觀環(huán)境影響，綠新親水膠體的增長速度較為緩慢，于2020年甚至出現(xiàn)明顯的負增長——期內(nèi)，該公司營收同比增長率為-11.66%，歸母凈利潤同比增長率為-26.16%。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

不過，隨著疫情帶來的影響逐步消散，同時受益于本地及海外食品制造商買方對瓊脂及卡拉膠產(chǎn)品的強勁需求，2022年上半年，綠新親水膠體的業(yè)績也出現(xiàn)了強勢爆發(fā)。

2022年上半年，該公司實現(xiàn)收益為7.78億港元，同比增長57.3%;實現(xiàn)本公司擁有人應占凈利潤為1.26億港元，同比增長269.89%。

與此同時，該公司的毛利及毛利率也大幅提高——期內(nèi)本集團的毛利為2.36億港元，同比增長120.7%，毛利率為30.3%，同比提升了8.7個百分點。其中，瓊脂、卡拉膠及復配產(chǎn)品的毛利率分別增加1.2個百分點、14.1個百分點及1.3個百分點。

關于凈利潤的大幅增長，綠新親水膠體表示，主要是由銷售量增加11.2%以及毛利率期內(nèi)提升了8.7個百分點。而毛利率增加乃主要由于不同產(chǎn)品的平均售價因應2021年底起并于期內(nèi)延續(xù)的海藻價格飆升而增加，平均售價增長幅度界乎于8.4%至63.3%。除此之外，期內(nèi)該公司錄得的484.2萬港元政府補助也進一步增厚了公司利潤。

從上述數(shù)據(jù)來看，不難看出，綠新親水膠體極容易受外部生存環(huán)境影響，而這也導致了其業(yè)績經(jīng)常處于比較波動的狀態(tài)。

應收賬款和存貨高企 資金流動性“壓力山大”

事實上，綠新親水膠體2022年上半年業(yè)績暴增表現(xiàn)背后，還有許多細枝末節(jié)值得深挖。

一是，應收賬款高企，導致該綠新親水膠體經(jīng)營現(xiàn)金流變差。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2022年上半年，應收賬款及票據(jù)達到2.54億港元，占總資產(chǎn)的13.55%。應收款的增加必然影響經(jīng)營現(xiàn)金流，雖然綠新親水膠體的凈利潤持續(xù)增長，但該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流卻在惡化。

期內(nèi)，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為0.86億港元，相較2021上半年的1.14億港元大幅下降。同期，該公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量為1997.7萬港元，而2021年上半年經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量為548.8萬港元，可見其經(jīng)營現(xiàn)金流進一步惡化。

(數(shù)據(jù)來源：綠新親水膠體財報)

二是，流動負債不斷走高，綠新親水膠體短期具備較大的償債壓力。

截至2022年上半年，綠新親水膠體流動負債高達7.74億港元，資本負債比率為38.3%。期內(nèi)，該公司的銀行借款總額還高達6.53億港元，其中還有5.14億港元借款需一年內(nèi)償還。而該公司的流動總資產(chǎn)不過也才12.33億港元，短期償債壓力可謂十分之大。

此外，需要注意的是，在12.33億港元流動總資產(chǎn)中，竟然還有高達8.94億港元的存貨，由此不難看出該公司當下的流動性危機。

結(jié)語

誠然，從行業(yè)趨勢來看，國內(nèi)植物膠行業(yè)無疑是處于快速發(fā)展的階段。

2021 年中國親水膠體市場銷量接近 14.5 萬噸，過去五年增速為 4.8%，以卡拉膠、瓊脂、魔芋為代表的植物膠增速高于行業(yè)平均。2021 年，國內(nèi)卡拉膠市場規(guī)模為 22.6 億人民幣，增速 19%;瓊脂市場規(guī)模為 96 億，增速 4.3%;魔芋市場規(guī)模為 33.7 億，增速 16%。于綠新親水膠體來說，這都是未來看得見的增量空間。

但是，當下的現(xiàn)金流問題和不穩(wěn)定的基本面依然會將是橫亙在投資者心中的幾根“魚刺”，同時再疊加安信證券這一波“王婆賣瓜”操作，投資者在面對綠新親水膠體時，恐怕更多的還是心悸了。