(相關(guān)資料圖)

上周美國(guó)國(guó)債收益率曲線倒掛的程度擴(kuò)大至1981年以來(lái)最高的水平。在一份新發(fā)布的報(bào)告中，高盛研究部的經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑這一指標(biāo)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)能力，并爭(zhēng)論為什么的這次的結(jié)論可能會(huì)較預(yù)測(cè)有所不同。

據(jù)悉，美債收益率曲線是長(zhǎng)期(10年)和短期(2年)美國(guó)國(guó)債收益率之間的差值。通常，長(zhǎng)期美債的收益率相對(duì)較高，因?yàn)橥顿Y者需要更高的利率來(lái)彌補(bǔ)未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定性帶來(lái)的影響。但自上一年年中以來(lái)，情況正好相反，傳統(tǒng)上，這被視為投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退將抑制通脹的跡象。上周這種倒掛的現(xiàn)象變得更加明顯，10年期國(guó)債收益率跌至比2年期國(guó)債收益率低0.85個(gè)百分點(diǎn)以上的水平，創(chuàng)下近40多年來(lái)的最大利差。

(美債收益率幾十年來(lái)從未發(fā)生過(guò)更大的倒掛現(xiàn)象)

然而，是什么導(dǎo)致了美債收益率倒掛的現(xiàn)象，為什么它不一定預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的發(fā)生呢? 高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家 普拉文·科拉帕蒂(Praveen Korapaty)和威廉·馬歇爾(William Marshall)寫道，投資者似乎正在對(duì)全球即將到來(lái)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)停滯進(jìn)行定價(jià)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將以低增長(zhǎng)和低利率為特征，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始放緩加息步伐，實(shí)際利率將恢復(fù)到全球疫情爆發(fā)前的水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道：“當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率曲線的倒掛在很大程度上并非來(lái)自經(jīng)濟(jì)高衰退幾率或通脹正?；?，而是由較低的長(zhǎng)期實(shí)際利率水平所導(dǎo)致?！?“投資者似乎執(zhí)著于押注長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)停滯，而這已是上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的觀點(diǎn)。”

科拉帕蒂和馬歇爾指出，目前全球經(jīng)濟(jì)狀況的剛性比許多人所認(rèn)為的都要強(qiáng)大，而且美債收益率曲線目前的倒掛可能將是短暫的。他們認(rèn)為：“對(duì)于能夠支持比目前假設(shè)更高的長(zhǎng)期實(shí)際利率的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這個(gè)周期的持續(xù)時(shí)間是不同的?！?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景正繼續(xù)改善。本月早些時(shí)候，高盛研究部將未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從35%下調(diào)至25%，理由是該國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，且商業(yè)調(diào)查出現(xiàn)改善的早期跡象。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)繼續(xù)證明彈性，投資者可能會(huì)更新他們的預(yù)測(cè)并建立對(duì)更高長(zhǎng)期利率的預(yù)期，從而導(dǎo)致收益率曲線倒掛現(xiàn)象逐漸恢復(fù)正常。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱“我們認(rèn)為美債收益率的倒掛不太可能持續(xù)下去。我們的預(yù)期是，通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期實(shí)際利率的向上重新評(píng)估，收益率倒掛現(xiàn)狀將在一定程度上實(shí)現(xiàn)緩和?！?/p>