歐元區(qū)的各央行將在未來(lái)幾周披露十年來(lái)量化寬松造成的首次重大損失，預(yù)示著一個(gè)新的審查時(shí)代來(lái)臨以及納稅人或進(jìn)行救助的前景。當(dāng)歐洲央行周四公布年度業(yè)績(jī)時(shí)，預(yù)計(jì)官員們將警告今年和明年整個(gè)地區(qū)會(huì)出現(xiàn)很大的資金缺口，因?yàn)槔噬仙龑?dǎo)致通過(guò)量化寬松政策積累起來(lái)的存款成本飆升。

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歐洲央行的業(yè)績(jī)將預(yù)示著一系列歐洲國(guó)家的報(bào)告將出現(xiàn)尷尬的情況，其中德國(guó)央行可能面臨最大的打擊。

葡萄牙央行行長(zhǎng)馬里奧·森特諾在接受采訪時(shí)表示：“由于資產(chǎn)和負(fù)債的利率不匹配，許多銀行的業(yè)績(jī)將在2022年轉(zhuǎn)負(fù)。我們現(xiàn)在以更高的利率為自己融資，這與債券和央行資產(chǎn)負(fù)債表中各種債務(wù)的回報(bào)不相稱?！?/p>

歐元區(qū)的損失將成為全球范圍內(nèi)的一個(gè)例子，瑞士央行上個(gè)月因創(chuàng)紀(jì)錄的虧損而受到關(guān)注。這一情況讓一些官員感到緊張，因?yàn)樗麄兛赡軙?huì)需要應(yīng)對(duì)該地區(qū)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施(金融管道)和財(cái)政影響等問(wèn)題。

國(guó)際清算銀行本月堅(jiān)稱，這樣的結(jié)果并不重要，央行可以負(fù)資產(chǎn)運(yùn)作而不會(huì)破產(chǎn)。最重要的是，官員們聲稱損失與貨幣政策無(wú)關(guān)。

即便如此，歐洲央行仍批評(píng)歐盟其他國(guó)家貨幣短缺，且其自身的規(guī)則可要求各國(guó)政府為各國(guó)央行撥款。歐洲央行本身可能需要援助，這或許是可行的。

布魯塞爾歐洲政策研究中心董事會(huì)成員Daniel Gros表示，如果歐洲央行利率保持在當(dāng)前水平，德國(guó)央行可能會(huì)在2022年出現(xiàn)小幅虧損，到2023年則會(huì)增至260億歐元(280億美元)。這將抹去200億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃損失準(zhǔn)備金以及50億歐元的資本和儲(chǔ)備金。若一家公司出現(xiàn)這種情況，可能意味著資不抵債。

Gros預(yù)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)發(fā)出警告，德國(guó)央行將在今年晚些時(shí)候嘗試悄悄談判以獲取來(lái)自柏林的注資。然而，在上世紀(jì)70年代出現(xiàn)反復(fù)虧損的最后一個(gè)階段中，官員們將虧損額轉(zhuǎn)入隨后的幾年，他們可能會(huì)再次這樣操作。

除了德國(guó)央行，歐元區(qū)其他央行在2023年也將面臨巨額虧損，但不足以抹去資本。Gros預(yù)計(jì)法國(guó)央行總計(jì)虧損170億歐元，意大利央行虧損90億歐元，荷蘭央行虧損50億歐元。如果利率在2024年保持于高位，荷蘭和法國(guó)央行還將面臨負(fù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

去年9月，荷蘭央行行長(zhǎng)諾特警告該國(guó)政府未來(lái)幾年將出現(xiàn)相當(dāng)大的累積損失，在極端情況下，納稅人可能需要出資。

瑞士再保險(xiǎn)(Swiss Re)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前瑞士央行官員Jerome Haegeli表示，損失可能會(huì)使央行及其印鈔計(jì)劃受到更嚴(yán)格的政治和公眾監(jiān)督。被一些人部分歸咎于量化寬松政策的高通脹與扭轉(zhuǎn)負(fù)資本頭寸所需的任何納稅人轉(zhuǎn)移支付相結(jié)合，都可以被視為“對(duì)經(jīng)濟(jì)體征收的超級(jí)稅”。

他指出，央行不再提供意外收益意味著公共赤字增加。在最壞的情況下，填補(bǔ)央行的財(cái)政漏洞可能意味著政府需要征收更高的稅。這種雙重影響使央行最重要的資產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，即事實(shí)上的獨(dú)立性。

出現(xiàn)損失的原因是歐洲央行通過(guò)購(gòu)買5萬(wàn)億歐元政府債券來(lái)創(chuàng)造流動(dòng)性，以刺激通脹并在疫情期間穩(wěn)定金融市場(chǎng)。這些資金的很大一部分作為存款返還。

歐元區(qū)各國(guó)央行以歐洲央行的利率支付利息，目前為2.5%。根據(jù)Gros的說(shuō)法，匹配的資產(chǎn)是平均僅支付0.5%的固定息票債券。

盡管貨幣決策是由歐洲央行做出的，但操作是在各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行。德國(guó)央行受影響最嚴(yán)重，因?yàn)榈聡?guó)政府債券被視為安全港，收益率低甚至為負(fù)。希臘央行的購(gòu)買規(guī)模要小得多，而且購(gòu)買的是收益率較高的國(guó)家債券，因此很可能會(huì)保持盈利。

歐元區(qū)的央行確實(shí)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)短缺。根據(jù)歐洲央行的數(shù)據(jù)，整個(gè)系統(tǒng)中針對(duì)損失的總資本和準(zhǔn)備金緩沖為2290億歐元。

多年來(lái)，這些利潤(rùn)還為政府支出提供資金，而現(xiàn)在的逆轉(zhuǎn)意味著可能需要公共資金來(lái)重建資產(chǎn)負(fù)債表。

在最近的一個(gè)例子中，英國(guó)已經(jīng)批準(zhǔn)根據(jù)預(yù)先商定的賠償金向英國(guó)央行轉(zhuǎn)移110億英鎊(132億美元)。

瑞士央行在經(jīng)歷了有史以來(lái)最大的虧損(相當(dāng)于該國(guó)GDP近五分之一)后不需要增資，但它第二次沒(méi)有向當(dāng)局支付年度款項(xiàng)，而且官員們已經(jīng)開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，以限制未來(lái)的赤字。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)367億澳元(251億美元)的虧損使其負(fù)資產(chǎn)達(dá)到124億澳元。它在去年6月表示，希望通過(guò)保留未來(lái)利潤(rùn)來(lái)重建儲(chǔ)備，并且沒(méi)有尋求政府現(xiàn)金。

國(guó)際清算銀行負(fù)責(zé)人Agustin Carstens本月表示，即使在負(fù)資產(chǎn)的情況下，央行也能夠有效運(yùn)作。央行的底線不是利潤(rùn)，而是公共利益。