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據(jù)上周五的報(bào)道稱，日本政府計(jì)劃任命經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前日本央行貨幣政策委員會(huì)成員植田和男(Kazuo Ueda)為央行下一任行長(zhǎng)。在日本央行觀察人士紛紛猜測(cè)這位新任行長(zhǎng)人選是鷹派還是鴿派之際，日本國(guó)債收益率開(kāi)始走高。

除了任何政策決定可能很快引發(fā)的收益率波動(dòng)之外，日本投資者已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)真地穩(wěn)步拋售海外債券、并轉(zhuǎn)向更具吸引力的日本國(guó)債，且這一趨勢(shì)似乎不太可能停止。而這也成為了全球債券投資者最關(guān)注的問(wèn)題之一。

根據(jù)日本財(cái)務(wù)省和日本證券交易協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，日本投資者在2022年拋售了23.8萬(wàn)億日元(約合1810億美元)的海外債券，這是自1996年以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，日本投資者去年凈買(mǎi)入了30.3萬(wàn)億日元的地方政府債券，為10年來(lái)最高水平。在此背景下，全球債券投資者的主要擔(dān)憂在于，如果植田和男真的取消收益率曲線控制(YCC) 政策，日本投資者還將繼續(xù)拋售超過(guò)2萬(wàn)億美元的海外債券。

摩根大通外匯策略師Benjamin Shatil表示：“我們預(yù)計(jì)，今年日本投資者將繼續(xù)從海外債券轉(zhuǎn)向日本債券。我們認(rèn)為，推動(dòng)這種轉(zhuǎn)變的部分原因是這樣一種觀點(diǎn)，即持續(xù)的價(jià)格和工資上漲預(yù)示著YCC政策將進(jìn)一步放松，日本央行將更加可以容忍日本國(guó)債收益率的上升?！彼赋?，截至2022年底，日本投資者在全球20個(gè)主要固定收益市場(chǎng)約70%的市場(chǎng)中都是凈賣(mài)家。

去年12月，日本央行出人意料地將日本十年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間由-0.25%至0.25%擴(kuò)大為-0.5%至0.5%，此舉推動(dòng)日元走高，同時(shí)影響了美債、美股、澳元和黃金等各種資產(chǎn)。日本投資者持有逾1萬(wàn)億美元的美債，以及荷蘭、法國(guó)、澳洲和英國(guó)的大量債券。

追蹤日本市場(chǎng)已有30年的咨詢公司Asymmetric Advisors策略師Amir Anvarzadeh表示：“當(dāng)日本央行最終放棄超寬松貨幣政策時(shí)，那些一直在等待更高回報(bào)的日本國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)可能會(huì)迅速撲向日本國(guó)債。”

如果植田和男調(diào)整政策并推動(dòng)日本國(guó)債收益率走高，日本國(guó)債日益增強(qiáng)的相對(duì)吸引力肯定會(huì)吸引日本大型保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金加速其海外資金的回流。即使植田和男將政策變化控制在最低限度，也可能會(huì)再次給日元帶來(lái)壓力并增加日本投資者的匯率對(duì)沖成本，而這正是去年促使日本投資者拋售海外債券、轉(zhuǎn)向日本國(guó)債的一個(gè)關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，在匯率對(duì)沖的基礎(chǔ)上，日本投資者目前持有美國(guó)十年期國(guó)債的收益率約為-1.32%，而類似期限的日本國(guó)債收益率約為0.5%。

由于強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)以及對(duì)通脹可能不會(huì)很快消除的擔(dān)憂促使市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利率峰值的預(yù)期進(jìn)一步上升，美債收益率再次開(kāi)始攀升，全球債券市場(chǎng)正重新面臨壓力。

澳大利亞養(yǎng)老基金HESTA投資組合管理主管Jeff Brunton表示，日本央行和債券市場(chǎng)需要找到一個(gè)“微妙的平衡”，“這樣日本才能承認(rèn)他們可能正在退出超寬松貨幣政策的需求”。他補(bǔ)充稱：“這確實(shí)需要以一種非常透明的方式進(jìn)行，向市場(chǎng)發(fā)出一套明確的標(biāo)準(zhǔn)信號(hào)，因?yàn)槲覀儾幌Ｍ@成為全球債券市場(chǎng)的不穩(wěn)定時(shí)刻。”

Vanda Research策略師Viraj Patel認(rèn)為，全球債券市場(chǎng)可能能夠承受日本央行再次調(diào)整政策的影響，但日本通脹上升增加了日本突然、無(wú)序地退出YCC政策的可能性。他表示：“日本央行即將犯下美聯(lián)儲(chǔ)12個(gè)月前犯下的‘暫時(shí)性通脹’的政策錯(cuò)誤。我們預(yù)計(jì)日本的政策正?；瘯?huì)更早而不是更晚發(fā)生，而且很有可能發(fā)生在備受關(guān)注的日本央行4月會(huì)議之前。”