2022年對于券商行業(yè)來說是充滿挑戰(zhàn)的一年。截至2023年2月7日，A股已披露2022年度業(yè)績預(yù)告的券商中，僅有方正證券(601901.SH)凈利潤實現(xiàn)正增長，中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)和國元證券(000728.SZ)歸母凈利潤降幅不超過10%，有15家券商預(yù)計2022年歸母凈利潤遭“腰斬”，下滑幅度超50%，其中天風(fēng)證券(601162.SH)和太平洋(601099.SH)預(yù)告虧損。整理發(fā)現(xiàn)，大部分券商業(yè)績下滑的主要原因在于自營業(yè)務(wù)，而業(yè)績預(yù)虧的天風(fēng)證券和太平洋證券則是受到計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增多的影響。

(資料圖)

方正證券凈利逆市上漲兩家券商由盈轉(zhuǎn)虧

面對股市大開大合的2022年，券商業(yè)績普遍滑坡已成既定事實，由此下滑幅度成為衡量的新標(biāo)準(zhǔn)。具體來看，作為已披露業(yè)績的20家頭部券商中的“預(yù)盈獨苗”，方正證券實現(xiàn)歸母凈利潤逆市上漲，預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤19.13億元至20.95億元，同比增長5%至15%。太平洋證券和天風(fēng)證券則是由盈轉(zhuǎn)虧，其中天風(fēng)證券預(yù)計2022年度歸母凈利潤虧損12.71億元，而2021年度的歸母凈利潤為5.86億元；太平洋預(yù)計公司2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤虧損3.70億元到5.30億元，而上年同期歸母凈利潤為1.21億元。

對此，天風(fēng)證券稱，在2022年嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，公司營收占比較高的自營業(yè)務(wù)收入大幅減少、計提各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及參股單位出現(xiàn)巨額虧損等原因?qū)е鹿?022年出現(xiàn)虧損。太平洋則稱，公司各業(yè)務(wù)條線經(jīng)營穩(wěn)定，但由于計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及預(yù)計負(fù)債、終止確認(rèn)部分遞延所得稅資產(chǎn)等原因，造成公司本年度虧損。

近八成券商歸母凈利潤遭“腰斬”多因自營業(yè)務(wù)收入下降

業(yè)績下滑幅度相對較小的的券商中，中信證券、東方財富、國元證券歸母凈利潤降幅不超過10%。國泰君安歸母凈利潤下降23.35%，五礦證券下滑11.13%，華安證券下降17.04%。從歸因來看，國元證券稱下滑是因為權(quán)益投資受市場和投資管理能力的影響，發(fā)生較大金額的虧損。華安證券則稱公司自營、經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)較上年同期出現(xiàn)一定幅度的下滑。

對于2022年的業(yè)績表現(xiàn)，國泰君安總結(jié)道，面對復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，公司加快推進(jìn)改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，持續(xù)完善戰(zhàn)略布局，經(jīng)營管理各項重點工作取得積極進(jìn)展，投資銀行等業(yè)務(wù)核心能力穩(wěn)中有升，實現(xiàn)了三個三年三步走“第一個三年”圓滿收官。但受證券市場波動等因素影響，投資收益、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入等下滑，公司歸屬于上市公司所有者的凈利潤同比下降。

但放眼整個券商行業(yè)來看，有近八成的券商歸母凈利潤遭腰斬，下滑幅度超50%，其中多為中小型券商，包括華西證券(-68.14%至74.27%)、東興證券(-66.71%至72.76%)、西部證券(-66.41%至71.37%)、西南證券(-64%至76%)、申萬宏源(-62.76%至71.27%)、財達(dá)證券(-53%至60%)、長城證券(-45%至55%)、國都證券(-50.07%)、中航證券(-62.83%)、華鑫證券(-67.18%)、國海證券(-67.38%)、國盛證券(-75.85%)、華創(chuàng)陽安(-57%至64%)、紅塔證券(-97.89%)、中泰證券(-79.75%至83.13%)、東北證券(-85.81%)、湘財證券(-79%)、英大證券(-79.9%)、中原證券(-79.93%)。

梳理發(fā)現(xiàn)，大部分券商業(yè)績下滑的共性在于2022年自營業(yè)務(wù)收入下降，包括紅塔證券、長城證券在內(nèi)等十多家券商在業(yè)績變動原因中提到，2022年度業(yè)績下滑明顯的主要原因為受到自營業(yè)務(wù)收入下降的影響。而業(yè)績預(yù)虧的天風(fēng)證券和太平洋則是受到計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增多的影響。

券商2023年恢復(fù)與成長兼具

相比2022年的滿面沉寂，2023年券商股終于迎來春天，1月證券行業(yè)大幅跑贏市場，板塊上漲9.77%，在31個申萬行業(yè)指數(shù)中位列第5位。在業(yè)績復(fù)蘇、估值上修及全面注冊制利好刺激下，多家券商非銀分析師對此也表示樂觀。

信達(dá)證券認(rèn)為，目前券商整體迎來“曙光乍現(xiàn)”的階段，在2022年低基數(shù)下，2023年行業(yè)業(yè)績增速有望反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展和良好的政策環(huán)境下的業(yè)績兌現(xiàn)或成為未來影響券商行情的重要因素。

華西證券看好證券板塊估值和業(yè)績成長錯配帶來的左側(cè)配置機(jī)會。其一，全面注冊制穩(wěn)步推進(jìn)，IPO節(jié)奏高位運(yùn)行但需要考慮二級市場資金承接能力。其二，財富管理的潛在空間依賴居民超額儲蓄率的權(quán)益配置，更依賴A股市場的賺錢效應(yīng)。主線明確的情況下，券商調(diào)動市場情緒的作用有望再度發(fā)揮。

東吳證券同樣看好證券板塊，其三大理由，一是市場波動業(yè)績承壓，預(yù)計2023年業(yè)績迎來拐點，預(yù)計證券行業(yè)2023年將實現(xiàn)歸母凈利潤1708億元(同比+19.8%)。二是全面注冊制呼之欲出，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈，相關(guān)配套政策值得期待。三是估值底部區(qū)間，靜待估值修復(fù)行情。當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部，下行空間有限；預(yù)計隨著權(quán)益市場景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復(fù)。