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全球最大的公開上市對沖基金英仕曼集團(tuán)(Man Group Plc)認(rèn)為，新興市場將迎來拋售。英仕曼集團(tuán)表示，今年以來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大幅反彈并不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面改善，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

在中國重新開放和全球融資條件有望放寬的推動下，新興市場的資產(chǎn)在2023年初出現(xiàn)了反彈，投資者在年初以接近創(chuàng)紀(jì)錄的速度涌入新興市場的股票和債券。新興市場債券上個(gè)月出現(xiàn)了十多年來的最大漲幅，新興市場歐洲美元債(Hard Currency Bond)自去年10月中旬以來的回報(bào)率約為13%。不過，受印度阿達(dá)尼集團(tuán)暴跌以及美聯(lián)儲加息計(jì)劃的影響，華爾街看好新興市場的理由正在出現(xiàn)裂痕。近日，高盛和摩根大通均警告投資者采取更具選擇性的投資策略。

繼高盛、小摩發(fā)出警告后，英仕曼集團(tuán)的新興市場債務(wù)策略主管Guillermo Osses同樣表示：“我們預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月內(nèi)新興市場將出現(xiàn)拋售?！薄叭藗冊黾恿孙L(fēng)險(xiǎn)敞口，大部分反彈可能已發(fā)生。當(dāng)流動性狀況轉(zhuǎn)向時(shí)，他們會發(fā)現(xiàn)自己做多了估值已經(jīng)非常高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這就是我們認(rèn)為新興市場會遭到大幅拋售的理由?！?/p>

在倫敦上市的英仕曼集團(tuán)目前管理資產(chǎn)規(guī)模1380億美元，其中將近一半資產(chǎn)位于歐洲、中東和非洲。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，去年Guillermo Osses管理的英仕曼新興市場債券基金跑贏了99%的同類基金，年回報(bào)率為2.4%，而業(yè)界同類基金平均虧損14%。

Guillermo Osses的預(yù)測主要基于美國財(cái)政部的現(xiàn)金余額自去年10月以來的下降。數(shù)據(jù)顯示，自去年10月至今年1月中旬，美國財(cái)政部存放在美聯(lián)儲的現(xiàn)金減少約3490億美元，盡管此后有所回升。Guillermo Osses表示，這種變動代表大量流動性注入市場，而投資者忽視了這一點(diǎn)。他解釋稱，正是由于金融系統(tǒng)中有來自美國的額外資金，所以即使新興市場有時(shí)候出現(xiàn)一些“糟糕的基本面消息”，市場也沒有重大反應(yīng)。

Guillermo Osses表示：“在我們看來，我們能想到的對大幅上漲的唯一解釋就是美國財(cái)政部注入了流動性。”“市場的價(jià)格走勢與基本面不一致，因?yàn)樽⑷氲牧鲃有允蔷薮蟮?。這就是我們認(rèn)為資產(chǎn)上漲忽略了有關(guān)基本面的消息的原因。人們在一次反彈之后會把這些事情合理化。”

Guillermo Osses指出，美國財(cái)政部1月開始實(shí)行的措施扭轉(zhuǎn)了財(cái)政部在美聯(lián)儲現(xiàn)金余額的變動走勢，1月下旬余額開始回升，這導(dǎo)致金融系統(tǒng)出現(xiàn)了量化緊縮帶來的效果，即流動性減少。也就是在同一時(shí)期，美國國債的收益率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

Guillermo Osses補(bǔ)充稱：“我們預(yù)計(jì)，流動性的撤出將導(dǎo)致拋售，而由于投資者持有大量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口，且持有大量需要平倉的頭寸，這將使拋售更加嚴(yán)重。”

英仕曼集團(tuán)對新興市場的悲觀看法與摩根士丹利等華爾街大行的樂觀看法形成了鮮明對比。摩根士丹利曾表示，新興市場領(lǐng)跑的十年已經(jīng)開始。高盛新興市場跨資產(chǎn)策略研究主管兼董事總經(jīng)理Caesar Maasry則預(yù)計(jì)，新興市場股票還有近10%的上漲空間。

不過，新興市場自年初以來的強(qiáng)勢上漲也令一些多頭保持謹(jǐn)慎。高盛投資組合管理團(tuán)隊(duì)成員Angus Bell表示：“目前還不是可以不加選擇地買入(新興市場資產(chǎn))的時(shí)候?！薄皩τ谌ツ昝媾R嚴(yán)重壓力的一部分新興市場來說，宏觀環(huán)境并未發(fā)生巨大的變化以至于它們面臨的所有問題都完全消失了?！币訨onny Goulden為首的摩根大通分析師表示：“短期我們反對追高的主要原因是新興市場資產(chǎn)上漲速度過快，短期內(nèi)保持謹(jǐn)慎是有必要的。”