進入兔年以來，山東黃金(01787，600547.SH)可謂是喜事不斷。

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公司先是發(fā)布2022年盈喜公告，公司預計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤為10.00億元（人民幣，下同）至13.00億元，與上年同期相比，成功實現(xiàn)扭虧為盈。隨后公司又宣布，山東省國資委已批復同意山東黃金擬收購銀泰黃金20.93%股權的交易。

不過智通財經APP注意到，山東黃金已連跌兩個交易日，累計跌幅超8%。其中，公司股價在2月6日反復下行，盤中一度跌超7.16%，隨后跌幅有所收窄。截至收盤，山東黃金跌6.01%，報14.7港元。

山東黃金喜事當前，但其股價在二級市場不漲反跌，到底是哪里出了問題？

主力礦山復工復產，2022全年實現(xiàn)凈利扭虧

智通財經APP了解到，山東黃金于2000年成立，是一家集黃金勘探、采礦、選冶、冶煉(精煉)和黃金產品深加工、銷售以及礦山設備物資的生產、銷售于一體的、具有完整產業(yè)鏈條的公司。截至目前，公司在國內外分別擁有13座及2座黃金礦山，公司所轄礦山企業(yè)分布于中國山東、福建、內蒙、甘肅、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加納等國家。

作為國內黃金資源儲備規(guī)模最大的黃金生產企業(yè)，截至2021年底，公司資源量上具備黃金金屬量1479.26噸，權益資源量1280.65噸，平均品位1.91克/噸；具備黃金儲量592.41噸，權益儲量499.62噸，平均品位1.54克/噸。

據(jù)財報顯示，2017-2020年公司營業(yè)收入與歸母凈利潤均呈現(xiàn)增長趨勢，但是2021年受山東省安全生產事件影響，主力礦山停產，公司業(yè)績有所下降。2021年公司營業(yè)收入為339.35億元，同比下降46.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤更是出現(xiàn)虧損，為-1.94億元。

而2022年開始，主力礦山陸續(xù)進行復工復產，公司業(yè)績也逐步恢復。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入398.28億元，同比增124.90%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.93億元。從最新盈喜看來，2022年公司歸母凈利潤為10億元至13億元，可見公司已成功實現(xiàn)扭虧。

從業(yè)務來看，公司業(yè)務主要分成外購合質金業(yè)務、黃金業(yè)務、小金條業(yè)務和其他商品貿易及服務。從2022年上半年業(yè)績表現(xiàn)來看，外購合質金與黃金業(yè)務是公司營收的主要來源，營收占比分別為47.68%及26.54%。其中，黃金業(yè)務為公司貢獻了主要毛利，2022年上半年，公司黃金業(yè)務貢獻毛利占比高達91.79%。

“資源為先，內增外拓”

眾所周知，資源是礦企的生命線。山東黃金作為黃金行業(yè)龍頭企業(yè)之一，秉承“資源為先”理念，不斷增強資源儲備。2022年以來，公司繼續(xù)按照“內增外拓、做優(yōu)做多”的思路，對內不斷加大探礦力度，對外積極開展資源并購，多項措施成效顯著。2022年上半年，山東黃金礦產金產量為21.148噸，增幅達114.42%，態(tài)勢良好。

對內，公司穩(wěn)步推進探礦增儲工作。2010年以來，對現(xiàn)有礦山不斷優(yōu)化探礦方式、加大勘探力度，持續(xù)挖掘公司現(xiàn)有礦山增儲潛力。截至2021年底，公司累計增儲量超過160噸。其中，焦家金礦、玲瓏金礦、三山島金礦、新城金礦累計產金突破百噸，這也讓山東黃金成為國內唯一擁有四座累計產金突破百噸的礦山企業(yè)的公司。同時，公司還制定了2021-2025年?“十四五“戰(zhàn)略目標，2021-2023年第一階段，通過自有勘探活動增加約300噸資源量，2024-2025年第二階段，通過聯(lián)合勘探增加約400噸資源量。

對外，公司積極開展優(yōu)質資源并購。2022年12月，公司公告擬收購銀泰黃金20.93%股權，并取得銀泰黃金控股權。而2月3日公司公告，山東黃金收到山東省國有資產監(jiān)督管理委員會出具的《關于山東黃金礦業(yè)股份有限公司協(xié)議受讓銀泰黃金股份有限公司控股權的批復》，同意本次交易。

據(jù)智通財經APP了解，銀泰黃金主要業(yè)務為貴金屬和有色金屬礦采選及金屬貿易。目前銀泰黃金共擁有5個礦山企業(yè)，分別為玉龍礦業(yè)、黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦。其擁有黃金資源量170.3噸，2021年產金7.2噸，礦山品位和克金成本均處行業(yè)領先水平。與此同時，其擁有全國儲量最大、單體銀品位最高的銀多金屬礦，資源資產質地優(yōu)良，技術力量雄厚。

對此海通國際指出，隨著山東黃金收購銀泰黃金，將從降本、擴源、增收等各維度為山東黃金帶來平臺支撐，預計未來公司的營收與盈利將大有可為。國聯(lián)證券則強調，山東黃金獲得銀泰黃金控制權，將實現(xiàn)西南和東北地區(qū)資源戰(zhàn)略布局，擴大資源規(guī)模，優(yōu)化資本結構，實現(xiàn)資源資本雙輪驅動發(fā)展。

金價短期或承壓，機構看好全年黃金市場走勢

雖然業(yè)績前景持續(xù)好，但近期黃金價格的下行卻讓市場對公司短期內的業(yè)務表現(xiàn)出現(xiàn)擔憂。短短兩個交易日，公司股價大跌超8%。

智通財經APP注意到，在2月1日美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議，將基準利率上調25個基點至4.5%至4.75%之間，符合市場預期，且為2022年3月以來加息幅度最小的一次。不過美國1月非農就業(yè)人口增51.7萬人，創(chuàng)去年7月來最大增幅并遠超預期的18.7萬人，失業(yè)率為3.4%，觸及53年低點，低于預期的3.6%。在美國勞動力和就業(yè)市場景氣度意外超預期大幅走高的背景下，市場對于美聯(lián)儲仍或持續(xù)加息預期又起。

對于黃金走勢，東證衍生品研究院指出，2月美聯(lián)儲加息落地配合超預期的非農數(shù)據(jù)表現(xiàn)，以及季節(jié)性的結匯操作結束后，美元指數(shù)預計開始反彈，非美貨幣和資產的調整壓力增加，金價短期步入調整階段。

華安基金認為，國際金價已連續(xù)多周表現(xiàn)強勢，主要驅動力源于預期美聯(lián)儲加息放緩、地緣沖突影響、央行持續(xù)購金等因素。美國經濟數(shù)據(jù)超市場預期，與其他高頻數(shù)據(jù)相向，限制了金價的進一步上漲。

不過對于2023年黃金市場的整體走勢，華爾街多家投資機構表示看好。美國銀行預計貴金屬將成為未來3年的重要資產。高盛重申了其對黃金的看漲前景，表示金價很可能持續(xù)上漲，并強調美聯(lián)儲放緩加息路徑和全球去美元化非常利好黃金。

據(jù)華安基金分析，隨著租金分項黏性下降預計二季度有望回落至3%~4%，接近美聯(lián)儲目標通脹。而通脹持續(xù)回落和經濟衰退概率加大背景下，美聯(lián)儲轉鴿概率提升，黃金或將迎來配置機遇。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示，展望2023年，金飾需求和黃金實物投資需求將有望反彈。首先，全面放開后的中國經濟預計將呈現(xiàn)顯著復蘇，中國家庭的可支配收入水平有可能隨之提升；其次，商業(yè)銀行在實物黃金銷售上的持續(xù)關注，也將為需求的提振提供支撐，特別是在疫情防控政策告一段落之后；最后，在儲蓄意愿再創(chuàng)新高的當下，作為有效且穩(wěn)定的價值儲存手段，黃金將很可能繼續(xù)吸引大量投資者。

在中金看來，黃金投機溢價在短期內仍存出清壓力。不過中長期來看，年內金價走勢的核心決定因素或為美國經濟基本面情況。而目前來看，美國經濟增長呈現(xiàn)走弱趨勢，待衰退預期企穩(wěn)后，可對黃金價格形成上行支撐。不過需要警惕的是，若美國經濟最終實現(xiàn)“軟著陸”，黃金價格或將在年內維持相對弱勢。

綜合來看，在產量方面，山東黃金擁有優(yōu)異的礦山資源，隨著主力礦山逐步復工復產，公司業(yè)績持續(xù)修復，盈利成功扭虧。與此同時，公司持續(xù)增加資源儲備，完善資源戰(zhàn)略部署，業(yè)績前景備受期待。

再從價格表現(xiàn)來看，雖然短期內黃金價格或有調整，但長期看來，隨著美國通脹壓力趨緩以及經濟衰退風險加大，預計美聯(lián)儲加息進程漸入尾聲。名義利率有望回落，帶動實際利率下行，黃金價格有望步入上升期。

在主營業(yè)務向好的背景下，山東黃金在2022年交出了“扭虧為盈”的成績單。雖然短期來看，在市場波動的背景下，公司股價短暫調整。但展望未來，作為行業(yè)龍頭，山東黃金的基本面十分扎實，在與銀泰黃金強強聯(lián)合后，我們相信公司估值仍有較大上漲空間，適合作為長期投資標的，投資者可挑選合適的時機入手。