今日A股迎兔年開門紅，軍工股震蕩走高，成飛概念股暴漲9.71%，立航科技(603261.SH)、成飛集成(002190.SZ)、中航產(chǎn)融(600705.SH)等漲停。

1月5日，國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議，強(qiáng)調(diào)乘勢而上組織開展新一輪國企改革深化提升行動，更好發(fā)揮中央企業(yè)核心功能。

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此后1月12日，中航電測發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項的停牌公告》，擬以向中航工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份方式購買其持有的成飛集團(tuán)100%股權(quán)，中航電測于1月12日開市時起開始停牌，預(yù)計在2月2日前披露本次交易方案。

航空工業(yè)成飛是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，軍品涵蓋我國首款四代機(jī)、殲10、梟龍、殲7和殲5等系列軍機(jī);民品涵蓋大型客機(jī)C919、ARJ21、AG600機(jī)頭的研制生產(chǎn)和民機(jī)零部件國際轉(zhuǎn)包。

中泰證券認(rèn)為，作為我國軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的核心資產(chǎn)，成飛集團(tuán)籌劃整體上市，是新一輪國企改革提速背景下集團(tuán)深入推進(jìn)戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合、加快現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展、積極利用資本市場提高上市公司質(zhì)量的又一重大典型案例。

隨著新一輪國改向“攻堅區(qū)”挺進(jìn)，2023年國改有望進(jìn)一步提速。

2022年5月國資委發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案》到2022年12月上交所發(fā)布的《中央企業(yè)服綜合務(wù)三年行動計劃》，再到2023年1月國資委中央企業(yè)負(fù)責(zé)人明確下一階段國企改革核心要求，政策方面呈現(xiàn)連貫性和持續(xù)性，對國企高質(zhì)量發(fā)展力度和決心不減，對軍工央企上市公司的股權(quán)激勵和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有較大推動作用。

資產(chǎn)證券化方面，2021年，十大軍工集團(tuán)中資產(chǎn)證券化率(總資產(chǎn)口徑)較高的分別是中航工業(yè)集團(tuán)(71%)、電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(66%)和中國航發(fā)集團(tuán)(61%)，國企改革推進(jìn)確定性較高;資產(chǎn)證券化率較低的依次是航天科工集團(tuán)(18%)、航天科技集團(tuán)(20%)和中國電科集團(tuán)(32%)，具備較大改革彈性，且近年在改革方面邊際改善明顯。

伴隨國企改革向“攻堅區(qū)”挺進(jìn)，2023年軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化有望提速，核心資產(chǎn)注入將為國有上市企業(yè)帶來持續(xù)的增長動力。

股權(quán)激勵方面，作為國有企業(yè)提質(zhì)增效的強(qiáng)力武器，國有軍工上市企業(yè)的股權(quán)激勵或?qū)⒊蔀槌B(tài)，國有軍工企業(yè)的經(jīng)營活力將進(jìn)一步得以激發(fā)，板塊業(yè)績將持續(xù)充分釋放。

展望2023年，從基本面來看，軍工行業(yè)增速或?qū)⑻崴伲碛捎腥?/p>

①延遲交付訂單存在跨周期確認(rèn)。

到軍工行業(yè)是“需求免疫”行業(yè)，但從供給的角度而言，產(chǎn)業(yè)鏈整體難以避免疫情沖擊、外部擾動等因素的影響，進(jìn)而影響到生產(chǎn)、交付和確認(rèn)的節(jié)奏。軍工下游與中上游存在一定的時間差，一般而言會提前備產(chǎn)備貨，對短期的沖擊有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，完成生產(chǎn)交付目標(biāo)。對于中上游企業(yè)，2022年需求沒有發(fā)生變化，但產(chǎn)能瓶頸以及外因影響的生產(chǎn)交付對供給側(cè)的沖擊仍是軍工企業(yè)持續(xù)高增長的兩個主要矛盾，這兩個矛盾或?qū)姽は嚓P(guān)的配套企業(yè)業(yè)績增速提速產(chǎn)生一定的影響。

隨著疫情影響逐步消除，企業(yè)回歸正常生產(chǎn)節(jié)奏，延期交付訂單或跨周期確認(rèn)至2023年利潤表中。

②產(chǎn)能有序釋放，供不應(yīng)求情況緩解。

自2021年以來，軍工相關(guān)企業(yè)紛紛啟動擴(kuò)產(chǎn)，以迎接快速增長的下游需求。但軍品以銷定產(chǎn)，需求向供給傳導(dǎo)存在滯后：下游需求傳導(dǎo)至生產(chǎn)供給端出現(xiàn)滯后，產(chǎn)能缺口持續(xù)存在，這種狀態(tài)預(yù)計于2023年得到緩解。

2023年，上一輪擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計逐步落地，如材料類、中游各環(huán)節(jié)等，產(chǎn)能落地將對業(yè)績提速形成強(qiáng)有力支撐。

③大額訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。

2021年，中航沈飛、航發(fā)動力、洪都航空等大額合同負(fù)債落地;2022年，中航西飛合同負(fù)債落地，中直股份公告預(yù)計2023年將收到客戶大額預(yù)付款。與之對應(yīng)，2022年以來，軍工配套企業(yè)有較多大額訂單落地，如雷電微力收到24億元訂單合同，中簡科技收到22億元合同等等，新增訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。

中泰證券指出，2023年軍工行業(yè)聚焦四大方向成長新動能，分別是航空發(fā)動機(jī)：三代提速四代接力，新建產(chǎn)能釋放在即;航空制造：爆款型號需求接續(xù)釋放，行業(yè)需求持續(xù)強(qiáng)勁;軍工電子：下游客戶產(chǎn)能瓶頸突破疊加補(bǔ)償性需求，訂單有望迎來階段性反彈;導(dǎo)彈：“戰(zhàn)備庫存”+“演練消耗”雙重需求，導(dǎo)彈放量正提速。

此外，聚焦國改深化“提質(zhì)”加速：股權(quán)激勵+資產(chǎn)證券化推動軍工國企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化和盈利能力不斷提升。

投資機(jī)會上，建議關(guān)注1)航空制造細(xì)分賽道，重點推薦：中航沈飛、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、廣聯(lián)航空、豪能股份和邁信林。

2)航空發(fā)動機(jī)賽道，重點推薦：航發(fā)控制、航發(fā)科技、航發(fā)動力、應(yīng)流股份和派克新材。

3)無人機(jī)等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，重點推薦：航天彩虹。

4)軍工電子領(lǐng)域需求放量和國產(chǎn)化投資機(jī)會，重點推薦：國博電子、紫光國微。

5)國企改革受益標(biāo)的：航天晨光、天奧電子、航天電器和中航西飛。