今日A股迎兔年開門紅，軍工股震蕩走高，成飛概念股暴漲9.71%，立航科技(603261.SH)、成飛集成(002190.SZ)、中航產(chǎn)融(600705.SH)等漲停。

1月5日，國資委召開中央企業(yè)負責人會議，強調(diào)乘勢而上組織開展新一輪國企改革深化提升行動，更好發(fā)揮中央企業(yè)核心功能。

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此后1月12日，中航電測發(fā)布《關于籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項的停牌公告》，擬以向中航工業(yè)集團發(fā)行股份方式購買其持有的成飛集團100%股權，中航電測于1月12日開市時起開始停牌，預計在2月2日前披露本次交易方案。

航空工業(yè)成飛是我國航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機零部件重要制造商，軍品涵蓋我國首款四代機、殲10、梟龍、殲7和殲5等系列軍機;民品涵蓋大型客機C919、ARJ21、AG600機頭的研制生產(chǎn)和民機零部件國際轉包。

中泰證券認為，作為我國軍機產(chǎn)業(yè)鏈的核心資產(chǎn)，成飛集團籌劃整體上市，是新一輪國企改革提速背景下集團深入推進戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合、加快現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展、積極利用資本市場提高上市公司質(zhì)量的又一重大典型案例。

隨著新一輪國改向“攻堅區(qū)”挺進，2023年國改有望進一步提速。

2022年5月國資委發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案》到2022年12月上交所發(fā)布的《中央企業(yè)服綜合務三年行動計劃》，再到2023年1月國資委中央企業(yè)負責人明確下一階段國企改革核心要求，政策方面呈現(xiàn)連貫性和持續(xù)性，對國企高質(zhì)量發(fā)展力度和決心不減，對軍工央企上市公司的股權激勵和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有較大推動作用。

資產(chǎn)證券化方面，2021年，十大軍工集團中資產(chǎn)證券化率(總資產(chǎn)口徑)較高的分別是中航工業(yè)集團(71%)、電子信息產(chǎn)業(yè)集團(66%)和中國航發(fā)集團(61%)，國企改革推進確定性較高;資產(chǎn)證券化率較低的依次是航天科工集團(18%)、航天科技集團(20%)和中國電科集團(32%)，具備較大改革彈性，且近年在改革方面邊際改善明顯。

伴隨國企改革向“攻堅區(qū)”挺進，2023年軍工集團資產(chǎn)證券化有望提速，核心資產(chǎn)注入將為國有上市企業(yè)帶來持續(xù)的增長動力。

股權激勵方面，作為國有企業(yè)提質(zhì)增效的強力武器，國有軍工上市企業(yè)的股權激勵或將成為常態(tài)，國有軍工企業(yè)的經(jīng)營活力將進一步得以激發(fā)，板塊業(yè)績將持續(xù)充分釋放。

展望2023年，從基本面來看，軍工行業(yè)增速或將提速，理由有三：

①延遲交付訂單存在跨周期確認。

到軍工行業(yè)是“需求免疫”行業(yè)，但從供給的角度而言，產(chǎn)業(yè)鏈整體難以避免疫情沖擊、外部擾動等因素的影響，進而影響到生產(chǎn)、交付和確認的節(jié)奏。軍工下游與中上游存在一定的時間差，一般而言會提前備產(chǎn)備貨，對短期的沖擊有較強的抗風險能力，完成生產(chǎn)交付目標。對于中上游企業(yè)，2022年需求沒有發(fā)生變化，但產(chǎn)能瓶頸以及外因影響的生產(chǎn)交付對供給側的沖擊仍是軍工企業(yè)持續(xù)高增長的兩個主要矛盾，這兩個矛盾或對軍工相關的配套企業(yè)業(yè)績增速提速產(chǎn)生一定的影響。

隨著疫情影響逐步消除，企業(yè)回歸正常生產(chǎn)節(jié)奏，延期交付訂單或跨周期確認至2023年利潤表中。

②產(chǎn)能有序釋放，供不應求情況緩解。

自2021年以來，軍工相關企業(yè)紛紛啟動擴產(chǎn)，以迎接快速增長的下游需求。但軍品以銷定產(chǎn)，需求向供給傳導存在滯后：下游需求傳導至生產(chǎn)供給端出現(xiàn)滯后，產(chǎn)能缺口持續(xù)存在，這種狀態(tài)預計于2023年得到緩解。

2023年，上一輪擴產(chǎn)預計逐步落地，如材料類、中游各環(huán)節(jié)等，產(chǎn)能落地將對業(yè)績提速形成強有力支撐。

③大額訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。

2021年，中航沈飛、航發(fā)動力、洪都航空等大額合同負債落地;2022年，中航西飛合同負債落地，中直股份公告預計2023年將收到客戶大額預付款。與之對應，2022年以來，軍工配套企業(yè)有較多大額訂單落地，如雷電微力收到24億元訂單合同，中簡科技收到22億元合同等等，新增訂單逐步落地，需求景氣持續(xù)。

中泰證券指出，2023年軍工行業(yè)聚焦四大方向成長新動能，分別是航空發(fā)動機：三代提速四代接力，新建產(chǎn)能釋放在即;航空制造：爆款型號需求接續(xù)釋放，行業(yè)需求持續(xù)強勁;軍工電子：下游客戶產(chǎn)能瓶頸突破疊加補償性需求，訂單有望迎來階段性反彈;導彈：“戰(zhàn)備庫存”+“演練消耗”雙重需求，導彈放量正提速。

此外，聚焦國改深化“提質(zhì)”加速：股權激勵+資產(chǎn)證券化推動軍工國企資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化和盈利能力不斷提升。

投資機會上，建議關注1)航空制造細分賽道，重點推薦：中航沈飛、中航重機、西部超導、廣聯(lián)航空、豪能股份和邁信林。

2)航空發(fā)動機賽道，重點推薦：航發(fā)控制、航發(fā)科技、航發(fā)動力、應流股份和派克新材。

3)無人機等新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量，重點推薦：航天彩虹。

4)軍工電子領域需求放量和國產(chǎn)化投資機會，重點推薦：國博電子、紫光國微。

5)國企改革受益標的：航天晨光、天奧電子、航天電器和中航西飛。