在過去25年里，鉑金價(jià)格在1月和2月表現(xiàn)出最顯著的正向價(jià)格季節(jié)性。南非電力供應(yīng)短缺可能會(huì)增加對(duì)2023年第一季度精煉礦產(chǎn)量的挑戰(zhàn)，加劇鉑金價(jià)格的季節(jié)性。

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對(duì)過去25年鉑金價(jià)格月度回報(bào)率的分析表明，鉑價(jià)在1月和2月的平均表現(xiàn)最為強(qiáng)勁(見下表和背頁圖1)。這兩個(gè)月的平均復(fù)合回報(bào)率為7.7%，25年中只有兩年，該兩個(gè)月回報(bào)率為負(fù)。相比之下，鉑金價(jià)格表現(xiàn)的季節(jié)性在今年年中表現(xiàn)更加低迷，直到今年最后幾個(gè)月才再次回升。

如下一頁圖3所示，精煉礦產(chǎn)量具有很強(qiáng)的季節(jié)性，每年的第一季度通常是產(chǎn)量最低的季度。這可能反映了圣誕節(jié)/夏季假期后南非礦山運(yùn)營重啟的挑戰(zhàn)。因此，每年第一季度精煉礦產(chǎn)量的季節(jié)性低水平似乎可能是1月和2月鉑金價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)的重要因素。

展望未來，由于南非電力供應(yīng)的惡化限制了采礦、冶煉和精煉業(yè)務(wù)的電力使用，2023年歷史性負(fù)向季節(jié)性產(chǎn)量可能會(huì)更加嚴(yán)重。電力短缺反映在南非日益頻繁及嚴(yán)重的甩負(fù)荷事件上(見右圖和圖3)。甩負(fù)荷是國家電力公用事業(yè)公司Eskom使用的一種機(jī)制，試圖在電力供應(yīng)短缺期間平衡電網(wǎng)。

雖然電力短缺可能會(huì)進(jìn)一步限制精煉礦產(chǎn)供應(yīng)，并為鉑金價(jià)格提供額外的上行支撐，但值得記住的是，鉑金價(jià)格上漲反過來可能會(huì)減少中國的超額鉑金進(jìn)口量，并可能會(huì)略微抑制任何潛在的價(jià)格上漲。正如我們之前所展示的，中國買家在其超額購買中存在價(jià)格投機(jī)主義，事實(shí)上，進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，受鉑金價(jià)格上漲的影響，去年11月份的購買量有所下降。

每年第一季度精煉礦產(chǎn)量季節(jié)性疲軟可能是1月和2月鉑金價(jià)格季節(jié)性上漲的一個(gè)因素。2023年，南非面臨的持續(xù)電力供應(yīng)挑戰(zhàn)可能會(huì)加劇這種情況。

作為投資資產(chǎn)，鉑金的吸引力來自以下：

盡管資本在鉑族金屬礦山上有所布局，但供應(yīng)仍面臨挑戰(zhàn);

汽車領(lǐng)域的鉑金需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，主要?dú)w因于汽油車中的鉑鈀替換;

鉑金相對(duì)黃金和鈀金的價(jià)差都處于歷史低位;

中國大量的超額進(jìn)口導(dǎo)致了顯著的實(shí)物緊縮和租賃利率高企;

WPIC研究表明，鉑金市場(chǎng)將從2023年開始進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)的短缺狀態(tài)。