廉價資金時代的終結(jié)，正在重新繪制美國企業(yè)的盈利地圖——顛覆了華爾街10年來關(guān)于哪些股票是便宜貨、哪些股票是明日大漲的智慧。隨著大型科技公司努力應(yīng)對收入放緩和新的大宗商品周期的到來，科技巨頭FAANG成員亞馬遜(AMZN.US)和奈飛(NFLX.US)突然轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值型股票，而埃克森美孚(XOM.US)則獲得了令人垂涎的成長型股票光環(huán)。

隨著人們對通脹沖擊下的經(jīng)濟軌跡的所有押注都化為泡影，科技巨頭輕易被歸為快速增長企業(yè)、石油股估值被認為低廉的日子一去不復(fù)返了。如今，在牛市中僅僅依靠大舉買入超級科技明星股的成長型基金經(jīng)理們，正越來越多地購買傳統(tǒng)上被視為價值型的股票，反之亦然。

(資料圖)

由于兩種最流行的股票投資風(fēng)格之間的界限越來越模糊，各大指數(shù)經(jīng)理在對亞馬遜和?？松梨诘裙具M行分類的問題上存在很大分歧。這讓股票經(jīng)理們重新調(diào)整持股的日子更加艱難。

以Stephen Yiu為例，他在不到五年的時間里通過押注科技熱潮賺取了10億美元。這些天，這位掌管著7.35億英鎊成長型基金B(yǎng)lue Whale Growth Fund的經(jīng)理正試圖向客戶解釋，為什么他拋售了Meta Platforms(META.US)和谷歌母公司Alphabet (GOOG.US)所有股票。Yiu稱：“我們現(xiàn)在試圖告訴人們，我們不是科技基金，希望人們能理解，但他們中的一些人仍然有這種看法，比如‘你們?yōu)槭裁匆M入能源領(lǐng)域?這不是科技?！?/p>

為了彌補2022年28%的虧損，這家總部位于倫敦的投資機構(gòu)現(xiàn)在正在吹捧能源和鐵路等傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的新選擇，而這些行業(yè)在低利率時期通常被視為價值押注。

在如何定義價值和成長性等投資風(fēng)格方面的分歧，對于主動投資基金經(jīng)理和量化基金經(jīng)理來說都是意料之中的事。然而，目前市場上的分歧程度值得注意——考慮到僅在交易所交易基金(ETF)領(lǐng)域就有大約8000億美元的現(xiàn)金在追蹤這些策略，指數(shù)分類也很重要。

在經(jīng)濟低迷和貨幣政策寬松的10年里，成長型投資被視為對科技行業(yè)的純粹而簡單的押注，這個行業(yè)的股價和收益擴張都超過了其他所有行業(yè)。然而，在大流行引發(fā)的繁榮之后，在債券收益率上升的大環(huán)境下，軟件和互聯(lián)網(wǎng)公司的勢頭逐漸減弱。與此同時，烏克蘭戰(zhàn)爭導(dǎo)致的供應(yīng)沖擊，加上全球需求的復(fù)蘇，推動大宗商品價格進入了某種超級周期。

現(xiàn)在，股票投資者很難弄清楚哪些股票本身看起來就很便宜，哪些股票將表現(xiàn)出持續(xù)強勁的盈利增長趨勢。價值型基金Frank value Fund基金經(jīng)理Brian Frank表示稱：“以前你可以輕易地說科技是成長股，能源是價值股，但現(xiàn)在兩者之間的界限有點模糊，不像以前那樣涇渭分明?！倍麑⒖萍脊綪ayPal(PYPL.US)列為自己持有的最大股票之一。Frank 表示：“價值投資者忽視增長是一個錯誤?！?/p>

美國股市指數(shù)主管Hamish Preston表示，在去年12月的年度調(diào)整中，由標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)運營的增長和價值指數(shù)出現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的成交量，近三分之一的市值受到影響。能源股在成長型板塊中的占比從1.4%躍升至8%，這得益于股價飆升以及一波收益上調(diào)，能源股是去年唯一一個收益為正的行業(yè)。在價值型板塊方面，科技股的權(quán)重上升6個百分點，至16.8%，因該行業(yè)成為去年市場上許多最大輸家的所在地，分析師下調(diào)了他們的預(yù)期。

例如，雖然亞馬遜仍被納入標(biāo)準(zhǔn)普爾增長指數(shù)，但在去年12月首次進入價值衡量指數(shù)后，它在新指數(shù)的權(quán)重有所提高。根據(jù)現(xiàn)有的最新數(shù)據(jù)，截至2021年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾的風(fēng)格基準(zhǔn)與約3800億美元的資產(chǎn)有關(guān)。有人猜測，如果這一趨勢保持下去的話，富時羅素可能會在6月份的年度調(diào)整中效仿標(biāo)準(zhǔn)普爾，以反映行業(yè)命運的逆轉(zhuǎn)。

目前，指數(shù)提供商之間出現(xiàn)了巨大差異。盡管截至上周五，?？松梨谠跇?biāo)普500指數(shù)成分股成長型中權(quán)重排名第四，但在羅素1000指數(shù)中卻沒有同樣的表現(xiàn)。同樣，在價值股分類方面，亞馬遜在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中占據(jù)榜首，但在羅素指數(shù)中沒有任何權(quán)重。

與此同時，標(biāo)普將奈飛歸入價值型陣營，而運行Vanguard旗下最大價值型和成長型ETF的Center for Research in Security Prices)仍將該公司歸入成長型板塊。

對于希望衡量價值股復(fù)蘇能持續(xù)多久的投資者來說，這是一幅混亂的圖景。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，增長股相對于價值股的估值處于第40百分位——看起來合理。而根據(jù)羅素指數(shù)，這一比例位于第82百分位——仍然很昂貴。據(jù)花旗策略師Scott Chronert稱，這兩個指標(biāo)之間的差距是20年來最大的。

花旗分析師在本月早些時候的一份報告中寫道:“從歷史上看，兩種風(fēng)格的描述(標(biāo)普和羅素)并沒有太大的分歧。因此，當(dāng)羅素指數(shù)在年中進行年度調(diào)整時，我們可能會看到類似的變化。”

進入2023年的幾周后，科技股的命運再次逆轉(zhuǎn)，由于有通脹見頂?shù)嫩E象，人們猜測美聯(lián)儲將更緩慢地加息，科技股現(xiàn)在走在了前面。以科技股為主的納斯達克100指數(shù)今年上漲了近8%，而標(biāo)普500指數(shù)上漲了4%。但沒有人能保證科技的崛起或能源的衰落會持續(xù)下去。

LSEG旗下FTSE Russell產(chǎn)品管理總監(jiān)Catherine Yoshimoto表示:“我們無法預(yù)測即將到來的調(diào)整會發(fā)生什么。話雖如此，我們的風(fēng)格指數(shù)是自下而上構(gòu)建的，這意味著我們并沒有試圖針對某個特定的行業(yè)配置。這將是每個基礎(chǔ)公司風(fēng)格變量的結(jié)果?！?/p> ?？松梨?/a>