眾所周知，市場(chǎng)過(guò)去的表現(xiàn)并不能代表未來(lái)的結(jié)果。這對(duì)于最受歡迎的投資策略之一(股票與債券的投資組合)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息。貝萊德、AQR、DoubleLine認(rèn)為未來(lái)債券市場(chǎng)有望獲得提振，由股票和債券組成的投資組合在經(jīng)歷了2008年以來(lái)最糟糕的一年后將迎來(lái)反彈。
智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，由60%的股票和40%的債券組成的投資組合(60/40投資組合)于去年遭受重創(chuàng)，年收益損失率約為17%，為2008年金融危機(jī)以來(lái)該策略遭遇最嚴(yán)重的一次虧損。
但預(yù)期債券市場(chǎng)拋售的嚴(yán)重程度將該投資組合的收益率推高，以至于貝萊德、AQR資本管理公司(AQR Capital Management)和DoubleLine的分析師預(yù)計(jì)，固定收益證券將為60/40投資組合注入新的活力。
【資料圖】
隨著通脹從峰值回落，美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息的市場(chǎng)預(yù)期支持了這一觀點(diǎn)。如果該觀點(diǎn)被證明是正確的，債券收益率再次下滑的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將降低，并允許它們?cè)诮?jīng)濟(jì)衰退拖累股市走低時(shí)能充當(dāng)對(duì)沖傳統(tǒng)股市下行的角色。
(債券、股票的下跌影響混合投資組合，60/40組合遭遇自2008年以來(lái)最嚴(yán)重虧損)
而AQR提升了60/40組合未來(lái)的回報(bào)率前景，稱(chēng)將打破多年的收益低迷現(xiàn)象。
今年，股票和債券均有所上漲，60/40投資組合創(chuàng)下自1987年以來(lái)的最佳開(kāi)局。數(shù)據(jù)顯示，該組合迄今的回報(bào)率約為3.6%。
據(jù)悉，該策略通常會(huì)在波動(dòng)較小的情況下產(chǎn)生穩(wěn)定的收益，因?yàn)楣善焙蛡瘍烧叩淖邉?shì)往往會(huì)朝著相反的方向發(fā)展。面對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩影響市場(chǎng)股價(jià)的情況，債券通常會(huì)上漲，而它們的利息支付對(duì)該策略提供了另一個(gè)緩沖。
然而，這一策略在去年適得其反，彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)迅速退出其近乎零的利率政策，導(dǎo)致股市從歷史高位出現(xiàn)暴跌，并使美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下自1970年代初以來(lái)的最大跌幅。由于美債券收益率一開(kāi)始就很低，所支付的利息幾乎無(wú)法抵消股市下行帶來(lái)的沖擊。
這些下跌的規(guī)模已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了趨勢(shì)，將一些市場(chǎng)債券的收益率推高至十多年來(lái)的最高水平，并降低了股票估值。
Glenmede私人財(cái)富首席投資官Jason Pride表示：“2022年60/40策略的起點(diǎn)是溢價(jià)股票估值和低名義利率，現(xiàn)金支付接近于零?！薄，F(xiàn)在，“40%的債券固定收益份額看起來(lái)很正常，而60%的股票份額看起來(lái)并不那么可怕。投資者更看好有著固定收益的債券產(chǎn)品，并預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將面臨挑戰(zhàn)，而有著高質(zhì)量收益率的債券比股票更受市場(chǎng)青睞?！?/p>
(2022年標(biāo)普500指數(shù)和美債回報(bào)率一致，建立歷史性的負(fù)相關(guān)走勢(shì))
債券市場(chǎng)在1月份上漲，主要由于市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)將基準(zhǔn)利率再提高50個(gè)基點(diǎn)，并在今年晚些時(shí)候開(kāi)始放寬貨幣政策。盡管這一預(yù)期導(dǎo)致債券收益率由2022年底的峰值有所回落，但基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債的收益率仍保持在3.5%左右的水平。而該國(guó)債收益率于去年飆升之前，自2011年以來(lái)就沒(méi)有達(dá)到如此高的水平。
Dimensional Fund Advisors的固定收益策略師主管道格·隆戈(Doug Longo)也表示：“固定收益的預(yù)期回報(bào)率是近年來(lái)最高的?！薄Ｔ诠善狈矫?，該公司的策略師認(rèn)為價(jià)值股有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。
而收益率前景能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵在于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的預(yù)期是否正確，特別是由于美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)表態(tài)，他們或?qū)⒕S持高利率的政策，以確保通脹不會(huì)再次飆升。由于經(jīng)濟(jì)下滑可能會(huì)影響收益率，華爾街策略師中很少對(duì)今年的股市持強(qiáng)烈的看漲態(tài)度。
盡管如此，最近的數(shù)據(jù)還是支持了市場(chǎng)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的觀點(diǎn)。美國(guó)12月CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))自2020年年中以來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比下降。不包括食品和能源的核心CPI同比增長(zhǎng)5.7%，為自2021年12月以來(lái)最小漲幅。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)的增長(zhǎng)放緩持續(xù)，對(duì)股市來(lái)說(shuō)可能是好的兆頭，美股于通脹數(shù)據(jù)峰值回落后曾在前一段時(shí)間出現(xiàn)反彈，吸引了一些市場(chǎng)投資者資金。
Laffer Tengler Investments的首席執(zhí)行官兼首席投資官南希·滕格勒(Nancy Tengler)表示：“我們正在考慮應(yīng)該在哪里增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的提示。”其指出，“在熊市中，市場(chǎng)資金都筋疲力盡，投資士氣低落。但根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，任何投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)都是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期不夠充分?！?/p> 投資組合
