今日大盤全天窄幅震蕩，油運(yùn)概念股早盤快速拉升，截止收盤中遠(yuǎn)海科(002401.SZ)漲停，盛航股份(001205.SZ)、招商輪船(601872.SH)漲超4%。

拉長(zhǎng)周期看，自去年12月以來，航運(yùn)板塊連續(xù)下跌超3%，大幅跑輸滬深300同期10個(gè)百分點(diǎn)。

近期，由于節(jié)假日行業(yè)淡季、航運(yùn)公司對(duì)承運(yùn)俄油持謹(jǐn)慎態(tài)度、美國(guó)寒流來襲影響美油出口貨運(yùn)量三大因素，導(dǎo)致今年初以來油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)走弱。

【資料圖】

展望后市，中國(guó)目前已下發(fā)的2023年原油進(jìn)口配額較去年同增21%，成品油配額較去年同增46%，因此2023年中國(guó)原油進(jìn)口需求將明顯修復(fù)，成品油出口有望增長(zhǎng)。同時(shí)今年隨著疫情防控措施放開，居民出行需求增加疊加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)或?qū)⒃黾邮偷慕K端需求。

華泰證券認(rèn)為，伴隨12月以來的運(yùn)價(jià)高位回落，市場(chǎng)對(duì)2023年行業(yè)前景出現(xiàn)分歧。俄油禁運(yùn)生效，市場(chǎng)處于過渡期疊加圣誕春節(jié)的假期淡季，運(yùn)價(jià)前期沖高后回落符合預(yù)期。2023年油運(yùn)市場(chǎng)投資主線應(yīng)從俄烏沖突轉(zhuǎn)向中國(guó)疫后復(fù)蘇帶動(dòng)VLCC市場(chǎng)、全球原油進(jìn)入“補(bǔ)庫存”周期、環(huán)保新規(guī)下的船舶“去產(chǎn)能”周期的共振。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，全球原油市場(chǎng)中，VLCC運(yùn)輸原油量占比全球海運(yùn)原油總量46%(2021年，下同)，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì);分航線看，中國(guó)作為全球原油貿(mào)易最大買家，占比全球VLCC市場(chǎng)需求的41%，凸顯VLCC市場(chǎng)的高集中度。

2022年盡管中小型原油輪運(yùn)價(jià)大幅跳漲，但VLCC運(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對(duì)平淡，主因中國(guó)需求疲軟拖累。2021/2022年(1-11月累計(jì))中國(guó)進(jìn)口原油量同比下滑5.4%/1.5%，已持續(xù)兩年下滑。展望2023年，根據(jù)OPEC預(yù)測(cè)，全球原油需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2.2%，其中中國(guó)/印度預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%/4.9%。2023年在中國(guó)需求的帶動(dòng)下，VLCC運(yùn)價(jià)漲幅將跑贏中小型原油輪Suezmax/Aframax。

與此同時(shí)，隨著Suezmax/Aframax維持高景氣度，運(yùn)輸成本倒掛或催生VLCC轉(zhuǎn)運(yùn)需求。

俄烏沖突導(dǎo)致歐洲轉(zhuǎn)向長(zhǎng)航線進(jìn)口，俄羅斯轉(zhuǎn)向長(zhǎng)航線出口，推升中小型油輪運(yùn)價(jià)。全球能源貿(mào)易運(yùn)距增長(zhǎng)已部分反映在2022年需求和運(yùn)價(jià)上，2023年歐洲將100%禁止俄油進(jìn)口，中小型油輪需求和運(yùn)價(jià)將在高基數(shù)上進(jìn)一步增長(zhǎng)，行業(yè)維持高景氣度。

據(jù)華泰證券假設(shè)，歐洲從俄羅斯進(jìn)口約227桶/天原油量轉(zhuǎn)向美國(guó)/OPEC等國(guó)進(jìn)口，平均運(yùn)輸時(shí)間從20天增加至60天，對(duì)應(yīng)新增Suezmax/Aframax船舶需求2%/2%(年化)。當(dāng)前VLCC和中小型油輪運(yùn)輸成本倒掛，中小型油輪運(yùn)價(jià)的進(jìn)一步上漲或催生VLCC轉(zhuǎn)運(yùn)需求，拉動(dòng)VLCC運(yùn)價(jià)。

此外，2023-2024年，原油市場(chǎng)在“補(bǔ)庫”周期+船舶“去產(chǎn)能”周期下有望產(chǎn)生共振。

2020-2022年，疫情、通脹、能源價(jià)格高企，原油市場(chǎng)經(jīng)歷了持續(xù)“去庫存”周期。截至2022年9月底，OECD原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備下滑至12.5億桶(27天儲(chǔ)備)，為2001年以來最低水平。地緣沖突、能源安全等問題將成為新常態(tài)，當(dāng)前全球原油庫存水平已接近臨界點(diǎn)，2023-2024年原油市場(chǎng)將從“去庫存”進(jìn)入“補(bǔ)庫存”周期。

而在船舶供給方面，新造船訂單低位+老舊船占比高+環(huán)保新規(guī)，減速航行和老船淘汰使得行業(yè)進(jìn)入“去產(chǎn)能”周期。根據(jù)交船計(jì)劃，2023/2024年全球原油輪名義運(yùn)力同比增長(zhǎng)2.6%/0.4%(不考慮老船拆解和減速對(duì)運(yùn)力的影響)，供給趨緊將推升運(yùn)價(jià)中樞。

投資機(jī)會(huì)上，華泰證券看好2023年VLCC運(yùn)價(jià)拾級(jí)而上，Suezmax/Aframax維持高景氣度。重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。