【資料圖】

1月16日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，財(cái)富管理需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)較快增長(zhǎng)，是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速明顯放緩，主要為疫情限制車(chē)險(xiǎn)增長(zhǎng)及季節(jié)性因素導(dǎo)致健康險(xiǎn)負(fù)增。23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)端邊際改善，維持行業(yè)“增持”。建議增持受益于地產(chǎn)鏈政策支持帶來(lái)資產(chǎn)端明顯修復(fù)的中國(guó)平安(601318.SH)。

主要觀點(diǎn)如下：

財(cái)富管理需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)較快增長(zhǎng)，是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力：1-11月保險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入為43,704億元，同比+4.9%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-11月原保費(fèi)收入30,104億元，同比+3.1%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為22,996億元、6,637億元和470億元，同比分別+4.3%、+0.5%和-14.0%，壽險(xiǎn)仍是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。11月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,190億元，同比+7.5%(前值為+6.9%)，預(yù)計(jì)主要為居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)偏低帶來(lái)保本理財(cái)險(xiǎn)需求的高增;健康險(xiǎn)單月403億元，同比-1.1%(前值為+0.9%)，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)仍然受制于惠民保等普惠產(chǎn)品的沖擊，導(dǎo)致現(xiàn)有的健康險(xiǎn)產(chǎn)品難以滿(mǎn)足客戶(hù)需求;意外險(xiǎn)單月28億元，同比-20.5%(前值為-19.3%)，預(yù)計(jì)主要為防疫政策放開(kāi)導(dǎo)致一二線(xiàn)城市居民出行減少。

1-11月保戶(hù)投資款新增交費(fèi)(主要為萬(wàn)能險(xiǎn))5,198億元，同比-8.5%;投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶(hù)新增交費(fèi)210億元，同比-66.8%，其中11月單月保戶(hù)投資款新增交費(fèi)同比-17.2%，投連險(xiǎn)同比-82.1%，預(yù)計(jì)主要保險(xiǎn)公司為開(kāi)門(mén)紅年金+萬(wàn)能形態(tài)蓄力，以及客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品需求下降。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速明顯放緩，主要為疫情限制車(chē)險(xiǎn)增長(zhǎng)及季節(jié)性因素導(dǎo)致健康險(xiǎn)負(fù)增：1-11月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入13,601億元，同比+9.3%，其中車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為7,348億元和6,253億元，同比分別+5.7%和+13.9%。11月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,069億元，同比+2.6%(前值為+8.9%)，其中車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入703億元，同比+1.0%(前值為+3.4%)，預(yù)計(jì)主要為疫情反復(fù)下新車(chē)交付受阻導(dǎo)致車(chē)險(xiǎn)需求延遲。11月非車(chē)險(xiǎn)原保費(fèi)收入366億元，同比+5.9%(前值為+21.0%)，預(yù)計(jì)主要為部分政府類(lèi)業(yè)務(wù)季節(jié)性影響因素導(dǎo)致保費(fèi)增長(zhǎng)回落，其中健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)同比分別-0.2%(前值為+153.8%)和-5.0%(前值為+2.7%)。

負(fù)債端現(xiàn)金流貢獻(xiàn)及權(quán)益資產(chǎn)市價(jià)提升推動(dòng)資金運(yùn)用余額明顯增長(zhǎng)，大類(lèi)資產(chǎn)配置重點(diǎn)提升權(quán)益資產(chǎn)：22年1-11月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額24.80萬(wàn)億元，較上年末+6.8%(前值為+5.6%)，除負(fù)債端現(xiàn)金流貢獻(xiàn)外還得益于權(quán)益市場(chǎng)回暖帶來(lái)的市價(jià)提升。大類(lèi)資產(chǎn)配置上權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比明顯提升，11月末股基占比環(huán)比+1.0pt至12.8%;銀行存款、債券和其他類(lèi)資產(chǎn)占比均下滑，分別為11.2%(環(huán)比-0.4pt)、40.9%(環(huán)比-0.3pt)和35.1%(環(huán)比-0.3pt)。