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光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年1-12月中國建筑(601668.SH)實(shí)現(xiàn)新簽合同總額3.9萬億元，同比+11%，此外，21H2以來，公司逆勢(shì)加大拿地力度，截至22年12月，公司擁有土地儲(chǔ)備8744萬平米，對(duì)應(yīng)21年銷售面積靜態(tài)去化周期約為4年，在手土儲(chǔ)充沛。根據(jù)克而瑞22年1-12月房企新增土儲(chǔ)貨值百強(qiáng)榜單，中建系地產(chǎn)位居行業(yè)第一(中海地產(chǎn)+中建東孚+中建二局+中建智地)。后續(xù)公司有望憑借其健康的財(cái)務(wù)狀況、頂級(jí)央企的信用渠道、低于同業(yè)的融資成本在行業(yè)景氣度底部實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。

事件：中國建筑2022年1-12月實(shí)現(xiàn)新簽合同總額3.9萬億元，同比+11%;其中房建/基建/房地產(chǎn)新簽訂單2.5/1.0/0.4萬億元，同比+10%/+20%/-5%。22年12月，公司新簽訂單同比-9%，較11月-23pcts，其中房建/基建/地產(chǎn)單月訂單同比-15%/+0%/-9%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

新開工竣工增速回升，訂單增速波動(dòng)或受季節(jié)因素影響

22年12月，公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額4228億元，同比-9%，較11月-23pcts。分業(yè)務(wù)，房建業(yè)務(wù)新簽合同額2387億元，同比-15%;基建業(yè)務(wù)新簽合同額1821億元，同比+0%。建筑業(yè)務(wù)訂單增速回落或由于23年春節(jié)時(shí)間早于22年，對(duì)12月訂單簽訂造成一定擾動(dòng)。從區(qū)域來看，22年12月公司國內(nèi)外新簽訂單同比-9%/-15%，均出現(xiàn)回落，或由于國內(nèi)外均臨近重要節(jié)假日。22年12月，公司房屋新開工/竣工面積分別同比+18%/+3%，環(huán)比+40/+14pcts。

銷售面積增速回升，累計(jì)新增貨值穩(wěn)居行業(yè)榜首

2022年12月，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額同比-9%，環(huán)比回落，或受銷售單價(jià)影響。2022年1-12月，公司合約銷售面積同比-20%，其中單12月同比-9%，較11月環(huán)比+15pcts。22年12月，公司新購置土地儲(chǔ)備面積103萬平方米，同比-69%，或受供地節(jié)奏影響。根據(jù)克而瑞22年1-12月房企新增土儲(chǔ)貨值百強(qiáng)榜單，中建系地產(chǎn)位居行業(yè)第一(中海地產(chǎn)+中建東孚+中建二局+中建智地)。21H2以來，公司逆勢(shì)加大拿地力度，截至22年12月，公司擁有土地儲(chǔ)備8744萬平米，對(duì)應(yīng)21年銷售面積靜態(tài)去化周期約為4年，在手土儲(chǔ)充沛。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)能出清背景下(高杠桿企業(yè)被動(dòng)退出)，競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化，疊加集中供地政策影響，土地資源或進(jìn)一步向資金實(shí)力優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)頭部房企集中。后續(xù)公司有望憑借其健康的財(cái)務(wù)狀況、頂級(jí)央企的信用渠道、低于同業(yè)的融資成本在行業(yè)景氣度底部實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房屋建設(shè)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拿地價(jià)格過高風(fēng)險(xiǎn)。