在上一次會議紀要中，美聯(lián)儲政策制定者提醒市場，風(fēng)險資產(chǎn)的上漲是一個令人擔(dān)憂的問題，它助長了“毫無根據(jù)的金融狀況寬松”，這使他們?yōu)橐种仆浰龅呐ο萑肜Ь场Ｈ欢?，在那之后的八天里，他們目睹了標?00指數(shù)的反彈創(chuàng)造了超過1萬億美元的新投資者財富。本周漲幅加快，五個交易日中有四個交易日上漲，今年以來漲幅超過4%。
關(guān)于股票和債券市場不斷上漲對通脹影響的爭論，已經(jīng)變成了美聯(lián)儲面臨的一個更大問題——盡管越來越多的證據(jù)表明，美國經(jīng)濟其他領(lǐng)域的價格壓力已經(jīng)見頂。根據(jù)一項指標顯示，盡管在加息425個基點后，消費者成本數(shù)據(jù)有所降溫，但金融狀況(衡量資產(chǎn)類別壓力的指標)比去年3月美聯(lián)儲加息前的水平更為寬松。
考慮到市場是貨幣政策影響實體經(jīng)濟機制的一部分，這對試圖抑制經(jīng)濟增長的美聯(lián)儲官員來說可能是一次挑戰(zhàn)。這種焦慮在上周的美聯(lián)儲會議紀要中有所體現(xiàn)，政策制定者在會議紀要中表示，金融狀況的放松可能會阻礙他們的努力，尤其是如果這種放松是由“公眾對委員會反應(yīng)功能的誤解”所推動的。
(資料圖片僅供參考)
這種情況也導(dǎo)致交易員根據(jù)美聯(lián)儲的說法押注于現(xiàn)代史上最激進的緊縮政策將提前結(jié)束。
阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家Torsten Slok在一份報告中寫道：“美聯(lián)儲擔(dān)心，寬松的金融狀況將進一步推遲通脹率回落至2%的步伐。這讓美聯(lián)儲別無選擇，只能繼續(xù)采取鷹派立場，而這種持續(xù)的鷹派態(tài)度正在限制未來幾個月股市和信貸市場的反彈幅度?！?/p>
盡管美聯(lián)儲成員幾乎一直在壓制，但對美聯(lián)儲即將暫停加息的樂觀情緒在過去幾個月推動了股市和債市的雙重反彈，放松了金融狀況，并有可能引發(fā)一個讓美聯(lián)儲保持鷹派立場的反饋循環(huán)。
周四公布的數(shù)據(jù)顯示，在截至去年12月的12個月里，美國消費者價格指數(shù)(CPI)上漲了6.5%，為一年來最低增速。受此提振，周四股市上漲，兩年期美國國債收益率下跌，市場普遍認為美聯(lián)儲將在下個月的會議上僅加息25個基點，并有可能在3月份完全不加息。
本周的上漲為標普500指數(shù)自去年10月中旬低點以來的漲勢增添了動力。債券價格也有所攀升，10年期美國國債收益率從15年來高點回落，信貸息差收緊，而美元也從高點下跌。綜合來看，過去三個月的金融環(huán)境從十年來最限制性的水平有所緩和。
BMO Capital Markets的Ian Lyngen表示，除了一系列市場波動之外，金融環(huán)境是貨幣政策對現(xiàn)實世界影響“最容易被觀察到的轉(zhuǎn)化”。融資成本上升會影響企業(yè)決策和杠桿水平，而資產(chǎn)價格上漲意味著財富效應(yīng)可能會導(dǎo)致消費者增加支出，從而加劇通脹壓力。
BMO利率策略師Lyngen表示：“我們最大的擔(dān)憂(我們懷疑美聯(lián)儲也有同樣的擔(dān)憂)是，隨著股價企穩(wěn)并小幅走高，我們將看到已實現(xiàn)波動率的下降，這隨后將緩解金融環(huán)境。說得委婉一點，在美聯(lián)儲宣稱的目標是收緊金融狀況并在較長一段時間內(nèi)保持緊縮的環(huán)境下，更寬松的環(huán)境將使鮑威爾的工作復(fù)雜化?！?/p>
但是，交易員似乎對這種可能性不屑一顧?；Q市場顯示，投資者預(yù)計美聯(lián)儲的利率將在4.9%左右達到峰值，相比之下，美聯(lián)儲自己的預(yù)測是在5%以上。盡管政策制定者已經(jīng)表示，他們計劃在2023年底之前將利率維持在這一水平，但市場已經(jīng)消化了今年下半年降息約50個基點的預(yù)期。
在道明證券的Priya Misra看來，圍繞金融環(huán)境寬松的討論忽略了美聯(lián)儲12月會議紀要中的一個關(guān)鍵詞——“毫無根據(jù)”。她表示，如果投資者預(yù)期美聯(lián)儲將更加鴿派，導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)上漲，從而使得市場環(huán)境松動，這對政策制定者來說是一個問題。但如果風(fēng)險偏好上升是因為關(guān)鍵風(fēng)險正在消散，這并不一定不利于他們的目標。
道明證券全球利率策略主管Misra表示：“金融狀況必須收緊，加息才能在經(jīng)濟中發(fā)揮作用，并使經(jīng)濟放緩。但是，如果是因為一些尾部風(fēng)險下降，導(dǎo)致金融狀況有所緩解，那么美聯(lián)儲可能不會對此有任何意見?！?/p>
