隨著在高通脹下的即將到來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)盈利較去年相比困難重重，第四季度財(cái)報(bào)季對(duì)整體市場(chǎng)和個(gè)別企業(yè)來(lái)說(shuō)將充滿挑戰(zhàn)。進(jìn)入本報(bào)告季的預(yù)期已被大幅削減，收益預(yù)計(jì)降幅將同比下降超過(guò)4%。影響收益的因素包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本上升以及美元持續(xù)走強(qiáng)。而公司是否擁有通過(guò)提高價(jià)格來(lái)保護(hù)利潤(rùn)率的能力仍然是一個(gè)關(guān)鍵變量。

(資料圖)

自第三季度末以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)第四季度財(cái)報(bào)季的預(yù)期大幅下降，由于存在種種不利因素，實(shí)際業(yè)績(jī)盈利可能將會(huì)相對(duì)更低超過(guò)先前的預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息、企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本壓力增加以及2023年經(jīng)濟(jì)衰退即將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的上升，企業(yè)針對(duì)財(cái)報(bào)季所公布的前瞻性指引對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

九家標(biāo)普500指數(shù)公司定于本周公布財(cái)報(bào)，主要是以銀行股為代表的金融行業(yè)公司。其余例如達(dá)美航空(DAL.US)、貝萊德(BLK.US)以及聯(lián)合健康(UNH.US)等公司也將于同一時(shí)間公布季度收益。據(jù)悉，即將于本周發(fā)布財(cái)報(bào)的銀行股包括摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)、First Republic Bank(FRC.US)、紐約梅隆銀行(BK.US)、美銀(BAC.US)以及富國(guó)銀行(WFC.US)等。因此，即將出爐的財(cái)報(bào)收益將對(duì)第四季度整體市場(chǎng)的大環(huán)境觀察提供一個(gè)良好的視角。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)金融行業(yè)板塊公司財(cái)報(bào)的普遍預(yù)期收益較去年同比下降了12.2%。雖然該季度銀行的資本市場(chǎng)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)將拖累其整體業(yè)績(jī)，但其核心貸款業(yè)務(wù)的實(shí)力以及信貸損失的狀況將受到市場(chǎng)關(guān)注。

能源行業(yè)公司股將繼續(xù)成為能源價(jià)格上漲的巨大受益者，行業(yè)公司收入預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)60%以上，銷售額增長(zhǎng)近34%。一些市場(chǎng)投資者也對(duì)該行業(yè)持樂(lè)觀態(tài)度，主要由于監(jiān)管文件顯示伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)增持了西方石油(OXY.US)的股票，目前已擁有后者20%以上的股份。而據(jù)此前消息顯示，沃倫巴菲特的伯克希爾哈撒韋對(duì)西方石油十分看好。

數(shù)據(jù)顯示，雖然本季度企業(yè)的銷售額增長(zhǎng)有所上升，但主要是由高通脹率所推動(dòng)產(chǎn)生的。而銷售額增長(zhǎng)與名義GDP增長(zhǎng)密切相關(guān)，名義GDP增長(zhǎng)結(jié)合了通脹后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(實(shí)際GDP)與實(shí)際通脹變化。由于預(yù)計(jì)第四季度名義GDP同比增長(zhǎng)率將達(dá)到高個(gè)位數(shù)，標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)的銷售額同比增長(zhǎng)3.8%的普遍市場(chǎng)預(yù)期看起來(lái)將非常有可能實(shí)現(xiàn)。

但實(shí)際上，預(yù)期主要的名義GDP增長(zhǎng)是由通貨膨脹所導(dǎo)致的，而不是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

一個(gè)簡(jiǎn)單的模型分析考察了PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))增長(zhǎng)與CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))上漲之間的差異關(guān)系，表明利潤(rùn)率將持續(xù)承壓。因此，標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)中等個(gè)位數(shù)的銷售額增長(zhǎng)預(yù)期將導(dǎo)致財(cái)報(bào)季企業(yè)的整體盈利增長(zhǎng)同比下降。

盡管第四季度能源商品價(jià)格出現(xiàn)下跌，但石油和天然氣價(jià)格同比卻有上漲。雖然能源成本的大幅上漲有利于能源行業(yè)公司的盈利，但本季度同比平均上漲超10%的油價(jià)對(duì)許多非能源公司的成本都產(chǎn)生了負(fù)面影響。本季度，所有企業(yè)都將就于成本上漲受到的影響以及轉(zhuǎn)嫁價(jià)格上漲以保護(hù)利潤(rùn)率的能力被市場(chǎng)密切關(guān)注。勞動(dòng)力成本的上漲也將成為影響企業(yè)利潤(rùn)率的不利因素，數(shù)據(jù)顯示，去年12月社會(huì)平均工資(時(shí)薪)同比增長(zhǎng)了4.6%。而相較抵消上漲的勞動(dòng)力成本來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)新增就業(yè)崗位與疫情時(shí)期的峰值相比僅增加了0.8%，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)已遠(yuǎn)高出疫情前的水平。

此外，國(guó)際航運(yùn)運(yùn)輸成本現(xiàn)已恢復(fù)正常水平為積極的一面。如果貨物運(yùn)輸價(jià)格居高不下，對(duì)應(yīng)的高額燃料和薪資成本也將持續(xù)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率構(gòu)成壓力。

美元的持續(xù)走強(qiáng)將對(duì)在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的企業(yè)的收益產(chǎn)生負(fù)面影響。由于標(biāo)普500指數(shù)成份股企業(yè)約40%的銷售額來(lái)源國(guó)際市場(chǎng)，強(qiáng)勢(shì)美元的負(fù)面拖累可能是此類企業(yè)在美國(guó)以外市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)將持續(xù)面臨的問(wèn)題。

預(yù)期市場(chǎng)的季度盈利同比將整體下降4%，這將是美股自2020年第三財(cái)季以來(lái)的首次出現(xiàn)整體市場(chǎng)盈利下修，實(shí)際盈利降幅可能將超過(guò)預(yù)期。由于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的加息政策，市場(chǎng)預(yù)期2023年將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，本次財(cái)報(bào)季企業(yè)所公布的前瞻性業(yè)績(jī)指引將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。