方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，綜合來(lái)看，去年12月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性中性偏寬松。具體來(lái)看，一方面去年12月份一級(jí)市場(chǎng)募資總規(guī)模大幅增加，基金發(fā)行及股票倉(cāng)位仍在回落，兩市成交熱度有所降溫，不過(guò)另一方面產(chǎn)業(yè)資本中重要股東凈減持額環(huán)比減少，同時(shí)互聯(lián)互通資金凈流入規(guī)模環(huán)比擴(kuò)大。

當(dāng)前積極因素在不斷增加，一是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月份如期加息50bp，加息力度已經(jīng)開始放緩。二是基本面看上市公司業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入到本輪盈利下行周期的中后期，盈利下滑最快的階段或許也已經(jīng)過(guò)去。短期負(fù)面因素的影響正逐漸消退，展望后市積極看多，包括兩市成交熱度、互聯(lián)互通資金等在內(nèi)股市微觀流動(dòng)性也有望進(jìn)一步改善。

報(bào)告正文

(相關(guān)資料圖)

一級(jí)市場(chǎng)：2022年12月份募資總規(guī)模環(huán)比持續(xù)增加

2022年12月一級(jí)市場(chǎng)股票市場(chǎng)募集資金總額1591億元（包括IPO、增發(fā)和配股），環(huán)比上漲60.0%。從結(jié)構(gòu)上看，2022年12月IPO規(guī)模共募集446億元，環(huán)比上漲55.4%，占當(dāng)月總募集資金的比重為28.0%；增發(fā)募集資金總額1112億元，環(huán)比上漲60.4%，占當(dāng)月總募集資金的比重為69.9%；當(dāng)月配股募集資金額為33億元?？傮w來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)募資總額在12月份大幅增加，且當(dāng)前基本處于近兩年中樞水平之上。

產(chǎn)業(yè)資本：2022年12月份大股東減持大幅提高

限售解禁：2022年12月份產(chǎn)業(yè)資本解禁環(huán)比持續(xù)上升。2022年12月份限售股解禁市值6200億元，環(huán)比增加41.2%。截至1月2日，當(dāng)周限售股解禁市值982億元。從目前預(yù)先披露的數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)1月份市場(chǎng)解禁市值將增至6200億元，環(huán)比增加41.2%。從變化趨勢(shì)上看，市場(chǎng)解禁市值自2020年7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后有所回落，2021年6月市場(chǎng)解禁規(guī)模達(dá)到新高點(diǎn)，之后整體下一臺(tái)階，2022年一季度產(chǎn)業(yè)資本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份連續(xù)攀升，8月份開始持續(xù)回落，去年四季度以來(lái)再度回升，目前高于歷史中樞水平。

重要股東減持：2022年12月份重要股東凈減持額環(huán)比小幅下降。2022年12月重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持58億元，減持561億元，凈減持503億元，凈減持額環(huán)比下降31億元。分板塊來(lái)看，主板凈減持277億元，創(chuàng)業(yè)板凈減持142億元，科創(chuàng)板凈減持83億元。

二級(jí)市場(chǎng)：2022年12月份陸港通資金流入規(guī)模擴(kuò)大

全部A股交易：2022年12月份市場(chǎng)成交熱度有所降溫。2022年12月份全部A股成交量為1.48萬(wàn)億股，環(huán)比下降11.3%，成交額為17.25萬(wàn)億元，環(huán)比下降15.3%，日均成交額為0.78萬(wàn)億元，環(huán)比下降15.3%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2022年開年隨著市場(chǎng)調(diào)整兩市成交熱度連續(xù)兩個(gè)月降溫，繼3月份市場(chǎng)成交熱度大幅回暖之后，4、5月份再度連續(xù)下降，6月份兩市成交熱度回升，7月份兩市成交熱度回落，8月份以來(lái)兩市成交熱度小幅回升后再度震蕩下滑。

新增投資者：2022年11月新增投資者數(shù)量環(huán)比上升。2022年11月份新增投資者97萬(wàn)人，環(huán)比上升21.2%。截至2022年11月底，期末投資者數(shù)量為2.11億人。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2020年6月開始市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，新增投資者數(shù)量在當(dāng)年7月份達(dá)到階段性高點(diǎn)，但之后開始連續(xù)下降。2021年3月新增投資者數(shù)量突破前峰值，此后由于市場(chǎng)調(diào)整增速再度放緩。2022年3月新增投資者數(shù)量再度達(dá)到小高峰，之后4、5月份連續(xù)回落，不過(guò)6月份小幅回升增速轉(zhuǎn)正，7月份以來(lái)新增投資者數(shù)量先降后升。

新發(fā)基金規(guī)模：2022年12月份基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)下降。2022年12月新發(fā)基金（股票型+混合型）規(guī)模為161億元，環(huán)比下降88億元。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2019年以來(lái)新發(fā)基金規(guī)模中樞水平開始震蕩抬升，于2020年7月達(dá)到近兩年來(lái)新高點(diǎn)，之后整體規(guī)模下一臺(tái)階。2021年1月新發(fā)基金規(guī)模達(dá)新高峰，2月高位回落，5月開始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新發(fā)基金規(guī)模連續(xù)減少，5、6和7月份持續(xù)回升，8月份開始回落。分解來(lái)看，去年12月份混合型基金發(fā)10億元，股票型基金發(fā)行151億元，當(dāng)前新發(fā)基金（股票型+混合型）規(guī)模持續(xù)處于歷史低位。

基金股票倉(cāng)位：2022年12月份以來(lái)基金股票倉(cāng)位震蕩回落。截至2022年12月30日，開放式基金股票類投資比例為63.37%，12月平均為63.28%。從趨勢(shì)上看，自2019年年初以來(lái)，開放式基金股票類投資比例隨著滬深300指數(shù)低位反彈而持續(xù)上漲，此后基金倉(cāng)位整體維持高位震蕩。2021年隨著市場(chǎng)回調(diào)，基金股票倉(cāng)位自高位震蕩回落，2021年年底至去年1月份基金股票倉(cāng)位震蕩上揚(yáng)，此后基金倉(cāng)位整體呈震蕩下降態(tài)勢(shì)，8月中下旬以來(lái)，基金股票倉(cāng)位整體出現(xiàn)大幅提高，不過(guò)去年四季度開始基金股票倉(cāng)位自高位再度回落。

融資融券余額：2022年12月份以來(lái)兩融余額小幅回落。截至2022年12月30日，融資融券余額為15404億元，相比上月末減少239億元，融資余額14445億元，相比上月末減少198億元。兩融余額一定程度上可以反映市場(chǎng)情緒，2021年春節(jié)之后隨著市場(chǎng)的調(diào)整，兩融余額基本維持震蕩，5月開始兩融余額持續(xù)攀升并于9月創(chuàng)年內(nèi)新高，但此后兩融余額高位回落，整體呈下降趨勢(shì)，2022年6、7月份兩融余額階段性回升后，8月份開始兩融余額再度回落。

互聯(lián)互通機(jī)制：2022年12月份互聯(lián)互通資金流入規(guī)模擴(kuò)大。2022年12月份互聯(lián)互通機(jī)制資金持續(xù)凈流入，凈流入規(guī)模為266億元，相比11月增加129億元。從變化趨勢(shì)看，2021年初由于A股市場(chǎng)抱團(tuán)現(xiàn)象愈演愈烈，部分優(yōu)質(zhì)龍頭公司估值相對(duì)較高，而港股處于估值洼地，受到投資者青睞，因此出現(xiàn)資金南下熱潮，從而2021年1月份互聯(lián)互通資金大幅凈流出，但之后隨著港股市場(chǎng)調(diào)整，資金南下趨勢(shì)有所放緩，并且2021年3月開始A股市場(chǎng)同樣有所企穩(wěn)，因此互聯(lián)互通資金逐漸轉(zhuǎn)為凈流入。去年年初以來(lái)受一系列利空因素影響，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，互聯(lián)互通資金再度轉(zhuǎn)為流出，直至6月份A股市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，互聯(lián)互通資金恢復(fù)凈流入，之后7月份互聯(lián)互通小幅流出，8月份轉(zhuǎn)為流入，9月份至10月份互聯(lián)互通資金再度凈流出，11月份開始互聯(lián)互通資金轉(zhuǎn)為凈流入。

我們看到當(dāng)前積極因素在不斷增加，一是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月份如期加息50bp，加息力度已經(jīng)開始放緩。二是基本面看當(dāng)前上市公司業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入到本輪盈利下行周期的中后期，盈利下滑最快的階段或許已經(jīng)過(guò)去。因此去年11月份以來(lái)北上資金開始持續(xù)凈流入，往后看，我們認(rèn)為A股上市公司基本面的邊際改善有望吸引互聯(lián)互通資金進(jìn)一步加碼。