全球衰退預(yù)期令紙箱需求下滑風(fēng)險(xiǎn)加大，這間接打擊了造紙?jiān)牧系募垵{行業(yè)。全球最大紙漿生產(chǎn)商和出口商巴西企業(yè)Suzano近期宣布其桉樹(shù)紙漿在中國(guó)的售價(jià)將下調(diào)，是2021年底以來(lái)的首次。不僅是紙漿價(jià)格，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下部分商品原料價(jià)格2022年經(jīng)歷了一輪回落行情。多位分析人士認(rèn)為，在2023年國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期下，部分下游制造企業(yè)有望從中獲益。以造紙行業(yè)為例，2023年下半年，上游紙漿成本回落疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)回升，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)。相關(guān)概念股：維達(dá)國(guó)際(03331)、玖龍紙業(yè)(02689)、陽(yáng)光紙業(yè)(02002)、晨鳴紙業(yè)(01812)、理文造紙(02314)。

(資料圖)

近期，Suzano宣布下調(diào)其桉樹(shù)紙漿在中國(guó)的售價(jià)，是2021年底以來(lái)的首次。2022年以來(lái)，受俄烏沖突及北美地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱影響，木片及能源供應(yīng)均受到影響。相關(guān)資料顯示，全球最大紙漿生產(chǎn)商和出口商巴西企業(yè)Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。

此外，2022年12月下旬，包括頭部紙企山鷹國(guó)際、玖龍紙業(yè)在內(nèi)的包裝紙企，陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，漲幅多在20元/噸至50元/噸，漲幅波動(dòng)較小，卻被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“小步快漲”，并預(yù)計(jì)或迎來(lái)一波“大漲”。同時(shí)，規(guī)模紙廠(chǎng)的部分基地也在陸續(xù)發(fā)布2022年12月份至2023年1月份的停機(jī)檢修計(jì)劃。

從需求端來(lái)看，終端需求偏弱復(fù)蘇，紙企開(kāi)工率較低。國(guó)內(nèi)大部分紙企開(kāi)工率在 50%-70%的區(qū)間，紙廠(chǎng)總體開(kāi)工率偏低，主要系毛利率萎縮。銅版紙、雙膠紙、白卡紙、文化紙毛利率仍為負(fù)，生活紙維持在9%左右的毛利率。上游木漿高位橫盤(pán)、成本壓力大，受到國(guó)內(nèi)運(yùn)輸不暢、海外通脹等影響，下游需求偏弱復(fù)蘇，紙企開(kāi)工僅滿(mǎn)足剛需。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年1-10月，全國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量11294.2萬(wàn)噸，同比下降1%。規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入12397億元，同比增長(zhǎng)1.1%。

廣發(fā)期貨也在研報(bào)中表示，由于2022年12月中旬全國(guó)疫情防控政策全面放開(kāi)，有理由相信2023年的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)好于2022年，這對(duì)于紙漿的終端真實(shí)需求、成品庫(kù)存的去化是有利的。

東北證券分析師表示，造紙行業(yè)成本改善，特種紙與大宗紙未來(lái)的邏輯清晰。近期造紙板塊企穩(wěn)，背后原因是市場(chǎng)在炒疫情放開(kāi)后的需求復(fù)蘇，傳導(dǎo)到了造紙板塊，漿價(jià)下跌是情緒催化劑非驅(qū)動(dòng)力;短期內(nèi)造紙標(biāo)的估值處于合理水平。明年隨著漿價(jià)下跌到底部、以及需求復(fù)蘇，造紙板塊有望迎來(lái)周期上行的大行情。

國(guó)泰君安近日表示，紙漿價(jià)格進(jìn)入下行期，造紙板塊有望盈利改善。海外商品消費(fèi)需求邊際趨弱，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)出口供應(yīng)企業(yè)的預(yù)期已在底部，應(yīng)關(guān)注海外零售商結(jié)束去庫(kù)周期的積極信號(hào)。

相關(guān)概念股：

維達(dá)國(guó)際(03331)：公司生活用紙產(chǎn)品分部從事家庭用紙產(chǎn)品的制造和銷(xiāo)售。該公司的產(chǎn)品包括紙巾、餐巾紙、衛(wèi)生紙、液體肥皂、紙尿褲、活動(dòng)褲、紙尿片、嬰兒濕紙巾和其他輔助護(hù)理用品。

玖龍紙業(yè)(02689)：公司從事生產(chǎn)和銷(xiāo)售卡紙、高強(qiáng)瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及其他產(chǎn)品，以及文化用紙、高價(jià)特種紙及漿產(chǎn)品。并且已在中國(guó)及越南，馬來(lái)西亞，美國(guó)等海外國(guó)家建立了造紙基地。

陽(yáng)光紙業(yè)(02002)：公司主要從事制造及銷(xiāo)售紙品業(yè)務(wù)，并通過(guò)以下業(yè)務(wù)部門(mén)運(yùn)營(yíng)紙品業(yè)務(wù)：白面?？埐?、輕涂白面?？埐俊⒓埞茉埐俊?zhuān)用紙品部。

晨鳴紙業(yè)(01812)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)制紙及板紙和造紙?jiān)?、造紙機(jī)械、電力、熱力的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。目前公司在壽光、湛江、黃岡等主要生產(chǎn)基地均配有化學(xué)漿生產(chǎn)線(xiàn)，木漿總產(chǎn)能達(dá)430萬(wàn)噸。

理文造紙(02314)：理文造紙通過(guò)三個(gè)分部運(yùn)營(yíng)：包裝紙分部、木漿部分部和衛(wèi)生紙分部。包裝紙包括牛咭紙、掛面牛咭紙、涂布白紙板、白面牛咭紙及高強(qiáng)瓦楞芯紙。