日本央行公布的12月貨幣政策會議紀要顯示，日本央行將收益率上限提高一倍的意外舉措竟然是為了繼續(xù)實施刺激性貨幣政策，而不是為了市場所期待的改變政策立場。周三的日本央行利率會議紀要公布之后，日元迅速走向疲軟，美元兌日元一度升近0.7%。

日本央行委員會成員對日本政府債券市場功能惡化表示擔憂，與10月的上次會議相比，關(guān)注這一問題的評論數(shù)量大幅增加。在12月的會議上，日本央行將借貸成本基準——10年期日債收益率的錨定上限從0.25%擴大至0.5%，此舉令經(jīng)濟學家和投資者感到意外。

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日本央行長期通過購買國債的方式將影響借貸成本的10年期日本國債收益率錨定在0-0.25%，此舉被稱作收益率曲線控制政策(YCC)，如今日本央行將上限調(diào)整至0.5%，完全超出市場預(yù)期。

會議紀要顯示，日本央行此舉并非為政策轉(zhuǎn)向鋪路

一位委員表示:“將10年期日本國債收益率波動范圍從目標水平擴大，并非為了改變寬松政策這一立場?！边@位委員補充表示，此舉旨在通過幫助改善債券市場功能，使當前的貨幣寬松政策更具可持續(xù)性。一位成員還排除了重新審視日本央行2%通脹目標的必要性，這是會議前引發(fā)強烈猜測的一個主題。

會議紀要發(fā)布后，日元匯率迅速走向疲軟。隨著全球債務(wù)市場走軟，日本央行又提出了一系列計劃外的固定收益率債券購買操作，強化了其相對鴿派的立場。日本央行提出無限量購買固定收益率為0.03%的兩年期國債和0.24%的五年期國債。除此之外，該央行還每天以0.5%的政策上限無限量購買基準10年期債券。

日本央行在去年12月會議上的意外舉動震動了全球市場，許多投資者得出結(jié)論，此舉旨在為新領(lǐng)導層領(lǐng)導下的政策正?；伷降缆?。日本央行現(xiàn)任行長黑田東彥和他的兩名副手將于明年春季辭職。

盡管會議紀要支持了黑田東彥此前傳遞的信息——即調(diào)整收益率上限并非為了徹底改革政策，但市場參與者可能會以更加謹慎的態(tài)度看待央行的溝通，因為缺乏對這一突然舉措的通報與溝通。12月的決議表明，未來的變化也可能在沒有任何事先警告的情況下發(fā)生。

在周一，日本央行行長黑田東彥親手澆滅緊縮預(yù)期，他強調(diào)：“日央行短期內(nèi)退出寬松政策的可能性不大。”黑田東彥表示，日央行上周決定擴大收益率目標附近的寬松區(qū)間，是為了增強其超寬松政策的效果，而不是退出大規(guī)模刺激計劃的第一步。

野村研究(Nomura Research)的經(jīng)濟學家、前日本央行委員會的成員之一Takahide Kiuchi在紀要發(fā)布后表示:“市場將對意外保持高度警惕，就像央行宣布引入負利率時一樣。”“市場會忍不住懷疑一段時間?！?/p>

Takahide Kiuchi曾在2016年投票反對負利率決定，他此前曾表示，日本央行最終可能在12月做出出人意料的決定，因為官員們急于在年底的最后期限前完成一些重要的事情。

更多投資者擔心債券市場的流動性

日本央行本月早些時候進行的一項調(diào)查顯示，投資者對日本債券市場的流動性信心跌至歷史低點。在10月和12月的會議期間，日本央行錨定的10年期債券也連續(xù)四天未能實現(xiàn)交易，這表明市場流動性枯竭。

其中一位委員表示，債券市場功能的惡化也可能影響公司債券的發(fā)行條件，并限制貨幣刺激的傳導。紀要沒有指出每個評論是哪個成員發(fā)表的。

在另一種觀點中，一位委員會成員表示，目前的形勢值得關(guān)注，投資者的謹慎情緒正在減弱，公司債券收益率利率正在擴大。

還有一位委員表示，即使在債券收益率區(qū)間擴大后，強勁寬松政策的影響仍將通過較低的實際利率而體現(xiàn)出來。這位委員提到了支持2%通脹目標的觀點，他表示，調(diào)整目標將使央行的政策信息復(fù)雜化?！靶拚@一數(shù)值絕對是是不合適的，因為它可能使目標變得模糊，貨幣政策反應(yīng)也不充分。”這位委員表示。