影響短期和長期投資者的一個(gè)主要投資主題是2022年標(biāo)普500指數(shù)和美國國債之間令人沮喪的步調(diào)一致。過去，持有債券組合(主要是無違約風(fēng)險(xiǎn)的美國國債和“長期債券”)有助于緩沖股市的波動(dòng)。然而，2022年的情況并非如此，因?yàn)槔噬仙龝r(shí)股市往往會下跌?；馃岬腃PI報(bào)告、鷹派的美聯(lián)儲聲明、居高不下的消費(fèi)者支出和名義工資，讓債券市場一次又一次陷入恐慌。

不過，最近，許多人投資組合中的“40”部分再次為波動(dòng)和下跌趨勢的股票提供了一些緩解。這是一個(gè)短期的亮點(diǎn)還是可能持續(xù)的主題?如圖1所示，美國股市和政府固定收益?zhèn)谋憩F(xiàn)正出現(xiàn)極其微小的差異。

【資料圖】

圖1

美國股票和債券之間的相關(guān)性在長期內(nèi)不斷上升?

圖2

雖然貝萊德看到了一個(gè)新的股票/債券環(huán)境，但預(yù)計(jì)隨著進(jìn)入2023年，交易員的注意力將從通脹緊張轉(zhuǎn)向衰退現(xiàn)實(shí)，從而導(dǎo)致負(fù)相關(guān)性。

據(jù)了解，疲弱的制造業(yè)數(shù)據(jù)、迅速走軟的家庭就業(yè)狀況以及溫和的3個(gè)月年化通脹指標(biāo)表明，美聯(lián)儲可能不會策劃軟著陸，而是在2023年期間導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)溫和收縮。這可能會導(dǎo)致利率走軟，周期性宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓倒通脹擔(dān)憂。美國國債的波動(dòng)和股票的下跌將是一個(gè)積極因素，特別是現(xiàn)在收益率遠(yuǎn)高于一年前。

這對于那些繼續(xù)買入多元化投資組合的投資者來說，如果繼續(xù)假設(shè)股票和債券之間的緊密正相關(guān)性不再存在，那么明年應(yīng)該會更容易熬過去。

回歸舊體制?

圖3

目前的投資環(huán)境是否更像1945年至1995年期間兩種資產(chǎn)類別同時(shí)波動(dòng)的情況，仍有待觀察。當(dāng)時(shí)美國債券和股票走勢一致，是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)普遍呈現(xiàn)較高增長和持續(xù)通脹。

然而，從20世紀(jì)90 年代末到疫情初期，通貨緊縮比令人不安的高通脹更具風(fēng)險(xiǎn)——這一趨勢促進(jìn)了股票和長期國債之間的多元化收益。

圖4

如圖4所示，iShares安碩核心美國國債ETF(GOVT.US)顯然沒有上升趨勢。

總結(jié)

美銀認(rèn)為，雖然許多賣方策略師繼續(xù)宣布60/40策略已失效，但考慮到2023年美國國債的起始收益率更高，通脹風(fēng)險(xiǎn)更低，對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂加劇，該策略的多元化優(yōu)勢應(yīng)該在明年的低通脹制度中發(fā)揮更好的作用。