近期，北京重新開放堂食等舉措表明消費(fèi)場(chǎng)景在快速恢復(fù)，再加上圣誕、元旦假期即將來臨，機(jī)構(gòu)普遍看好消費(fèi)復(fù)蘇主線。其中運(yùn)動(dòng)服飾概念港股集體走強(qiáng)，截至收盤，李寧(02331)漲超7%、滔搏(06110)漲超6%、安踏體育(02020)、特步國(guó)際(01368)、361度(01361)等股拉升跟漲。東吳證券表示，線下門店客流有望率先恢復(fù)，居民收入預(yù)期和消費(fèi)意愿的恢復(fù)則需要一定過程。運(yùn)動(dòng)服飾龍頭因受居民消費(fèi)力下降影響較小、有望在消費(fèi)場(chǎng)景放開后率先復(fù)蘇。

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消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期。浙商證券表示，9、10月品牌服飾線下承壓主要來自疫情影響下的關(guān)店以及客流下滑(一般在20%-30%)，優(yōu)化防疫舉措后客流有望恢復(fù)，結(jié)合近年各品牌商門店優(yōu)化(開大店)、管理提效(商品管理效率提升，連帶率表現(xiàn)向上)，因此短期Q4雖然仍有顯著清庫(kù)壓力，但23年龍頭零售景氣度有望逐步恢復(fù)，防疫政策優(yōu)化背景下估值修復(fù)先行。

政策支持促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2022年11月7日，國(guó)家體育總局聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委等七部門共同印發(fā)了《戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2022—2025年)》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》)，涉及冰雪、山地戶外、水上、航空、汽車摩托車、自行車、馬拉松、馬術(shù)等戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)。本次《規(guī)劃》的主要目標(biāo)為到2025年戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超3萬(wàn)億元。

疫情助推全民健身熱潮，我國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)高景氣。據(jù)15日發(fā)表在《美國(guó)預(yù)防醫(yī)學(xué)雜志》上的一項(xiàng)研究，在被診斷出患有新冠肺炎之前經(jīng)常鍛煉身體的人，在患病后得重癥的風(fēng)險(xiǎn)較低。統(tǒng)計(jì)分析顯示，患者報(bào)告的體育活動(dòng)越多，在新冠肺炎確診后90天內(nèi)住院或死亡的風(fēng)險(xiǎn)就越低。這一趨勢(shì)在所有活動(dòng)水平上都是一致的，始終積極運(yùn)動(dòng)的患者面臨的風(fēng)險(xiǎn)最低。據(jù)未來智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)經(jīng)常參加鍛煉人數(shù)達(dá)到4.35億人，預(yù)計(jì)于2025年超過5億人，這一群體的壯大也為運(yùn)動(dòng)鞋服的消費(fèi)需求提供了人群基礎(chǔ)和增長(zhǎng)潛力。

據(jù)灼識(shí)咨詢，2021年中國(guó)線上健身市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3,697億元，約占整體健身市場(chǎng)規(guī)模的47.0%，較2019年35.6%顯著提升，且預(yù)計(jì)到2026年中國(guó)線上健身規(guī)模將達(dá)到8,965億元，占整體健身市場(chǎng)規(guī)模的60.6%;具體來看，2021年線上健身裝備及服飾占中國(guó)在線健身市場(chǎng)規(guī)模的39.0%，僅次于線上健康食品品類，且有望于2024年之后成為最大品類。

首創(chuàng)證券表示，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)在全民健身熱潮及國(guó)家政策支持下維持高景氣，產(chǎn)品功能性及營(yíng)銷資源稀缺使行業(yè)集中度高。人均花費(fèi)和滲透率提升下行業(yè)空間可期，戶外及女性運(yùn)動(dòng)成為新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

展望2023年，首創(chuàng)認(rèn)為疫情的逐步緩和將推動(dòng)出行及消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，壓制的服裝消費(fèi)需求有望釋放，短期庫(kù)存去化仍是品牌端重點(diǎn)任務(wù)，預(yù)計(jì)23Q2服裝企業(yè)庫(kù)銷比陸續(xù)回歸正常水平。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，疫情的沖擊將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分化，細(xì)分龍頭韌性更強(qiáng)。建議把握運(yùn)動(dòng)及戶外高景氣賽道龍頭企業(yè)，有望優(yōu)先受益于出行及消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，業(yè)績(jī)及估值修復(fù)空間較大，推薦安踏，建議關(guān)注波司登、特步國(guó)際、361度等。

華泰證券認(rèn)為運(yùn)動(dòng)服飾板塊明年有望呈現(xiàn)前低后高的復(fù)蘇趨勢(shì)。運(yùn)動(dòng)服飾品牌2022年庫(kù)存逐步累積，現(xiàn)已高于正常水平，短期零售流水增速放緩加大了庫(kù)存去化難度。該行預(yù)期2023年上半年板塊或?qū)⑻幱趲?kù)存去化的階段，折扣率仍將高于正常水平。下半年運(yùn)動(dòng)服飾公司的渠道庫(kù)存有望逐步恢復(fù)正常且零售流水增速基數(shù)也較低，對(duì)業(yè)績(jī)恢復(fù)帶來支撐。長(zhǎng)期來看，運(yùn)動(dòng)服飾板塊將持續(xù)受益于居民健康意識(shí)的進(jìn)一步提升及對(duì)健康生活方式的追求，市場(chǎng)規(guī)模增速有望持續(xù)領(lǐng)跑紡織服裝行業(yè)。

相關(guān)概念股：

李寧(02331)：公司品牌布局逐漸完善，產(chǎn)品矩陣定位清晰，在消費(fèi)者覆蓋廣度和需求深度上與其他國(guó)產(chǎn)品牌形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，重視產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計(jì)，繼續(xù)領(lǐng)跑國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌，專業(yè)與時(shí)尚雙輪驅(qū)動(dòng)品牌力升級(jí)，并在國(guó)際頭部品牌受上游供應(yīng)鏈和無重大科技突破的前提下，未來有望鞏固并進(jìn)一步擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。

安踏體育(02020)：品牌服飾行業(yè)景氣度高，精準(zhǔn)差異化定位、多品牌矩陣完善的國(guó)內(nèi)第一運(yùn)動(dòng)品牌。

特步國(guó)際(01368)：預(yù)計(jì)未來3-5年跑步及功能性跑步產(chǎn)品，仍為公司業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)動(dòng)力，管理層預(yù)計(jì)銷售貢獻(xiàn)將達(dá)70%以上，其他類別的銷售貢獻(xiàn)將為瑜伽和籃球。

361度(01361)：361°運(yùn)動(dòng)是一個(gè)集品牌、研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的綜合性體育用品品牌，其產(chǎn)品包括運(yùn)動(dòng)鞋、服及相關(guān)配件等多品類構(gòu)成，是中國(guó)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)品牌之一。