近日，《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》文件發(fā)布，教育股聞聲而動(dòng)。
該文件提出，要提升教育服務(wù)質(zhì)量。鼓勵(lì)社會(huì)力量提供多樣化教育服務(wù)，支持和規(guī)范民辦教育發(fā)展，全面規(guī)范校外教育培訓(xùn)行為，穩(wěn)步推進(jìn)民辦教育分類管理改革，開(kāi)展高水平中外合作辦學(xué)。同時(shí)，做強(qiáng)做優(yōu)線上學(xué)習(xí)服務(wù)，推動(dòng)各類數(shù)字教育資源共建共享。
(相關(guān)資料圖)
受消息提振，近日AH教育股集體走強(qiáng)。A股方面，以5日漲跌幅統(tǒng)計(jì)，昂立教育、美吉姆和豆神教育雙雙累計(jì)漲超20%，全通教育、學(xué)大教育等股也漲幅居前。港股方面，思考樂(lè)、光大教育證超、立德教育、大山教育、新高教及新東方等公司股價(jià)均有不同程度上漲。其中，思考樂(lè)教育兩周內(nèi)股價(jià)最大累漲幅度超200%。
而在美股市場(chǎng)，中概教育股同樣受到以上政策面提振。其中，高途在發(fā)布今年Q3業(yè)績(jī)后股價(jià)一路走高。12月21日，公司股價(jià)盤中漲幅一度達(dá)到27.6%，股價(jià)達(dá)到3.93美元，自11月22日公司發(fā)布Q3季報(bào)至今，最大累漲幅度達(dá)到263.9%，同時(shí)也創(chuàng)下其一年以來(lái)的股價(jià)新高。
財(cái)報(bào)前的“退市警告”
在遭到做空機(jī)構(gòu)十幾輪做空后，10月19日，高途好不容易收到美國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查終止信函，一個(gè)月后，公司又因其美國(guó)存托股票此前連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)低于1.00美元/股低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，而收到紐交所的退市警告。
就在這3日后，高途披露了其2022年Q3季度財(cái)報(bào)。只是這份財(cái)報(bào)并沒(méi)有給身處“寒冬”中的高途更多溫暖。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至今年9月30日的第三季度，高途營(yíng)收為6.06億元(單位：人民幣，下同)，同比降低45.6%;前三季度，高途實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.7億元，較上年同期的52.9億元，同比下滑64.7%。
對(duì)于收入的大幅下滑，高途在財(cái)報(bào)中表示，收入的下降主要是由于為滿足相關(guān)法規(guī)要求，公司進(jìn)行了組織調(diào)整和業(yè)務(wù)重組，包括停止向?qū)W生提供義務(wù)教育階段學(xué)科類輔導(dǎo)服務(wù)，去年同期收入11.49億元中有9.93億元為K12在線課程收入。
從成本和費(fèi)用來(lái)看，高途保持了此前一直執(zhí)行的高強(qiáng)度的“節(jié)流”策略。
財(cái)報(bào)顯示，Q3季度，高途主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為1.7億元，較去年同期的7.2億元減少76.4%。這主要是由于業(yè)務(wù)重組導(dǎo)致員工和辦公職場(chǎng)數(shù)量減少，員工相關(guān)成本、租賃成本、教材和帶寬成本隨之下降。
而當(dāng)期營(yíng)業(yè)費(fèi)用為5.1億元，較去年同期的14.8億元減少65.8%，主要是由于業(yè)務(wù)重組導(dǎo)致員工數(shù)量減少。此外，受監(jiān)管環(huán)境影響，在學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)上的品牌推廣和市場(chǎng)活動(dòng)支出大幅減少。
利潤(rùn)端數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度凈虧損5744.1萬(wàn)元，而上年同期凈虧損33.9億元，同比大幅收窄98.3%。其中，Q3季度凈虧損6135.0萬(wàn)元，而上年同期凈虧損10.4億元，同比大幅收窄94.1%。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)，公司當(dāng)期凈虧損4480萬(wàn)元，同比上年Q3凈虧損9.89億元，也實(shí)現(xiàn)大幅收窄。
在這份財(cái)報(bào)中，受到多數(shù)投資者關(guān)注的是其持續(xù)的盈利狀況。Q3季度，高途雖然虧損同比大幅收窄但依然延續(xù)了其Q2季度的虧損態(tài)勢(shì)。
實(shí)際上，高途的毛利率自2021年Q3季度的35.9%提升至同年Q4的69.7%，再到今年Q1超過(guò)70%，靠的是其在K12業(yè)務(wù)重組后實(shí)現(xiàn)的全方位節(jié)流。只是與此同時(shí)，高途的營(yíng)收也已連續(xù)5個(gè)季度同比大幅下滑，因此公司雖然一直保持高強(qiáng)度的“節(jié)流”，但在今年Q2季度開(kāi)始，高途出現(xiàn)虧損達(dá)4981萬(wàn)元。如此看來(lái)，Q3季度凈虧損6135.0萬(wàn)元，環(huán)比出現(xiàn)一定放大，也從側(cè)面反映其收入端出現(xiàn)的銳減。
不過(guò)截至今年9月30日，高途持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資總計(jì)33.43億元?？梢?jiàn)公司在現(xiàn)金儲(chǔ)備上依然較為充足，為其后續(xù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展打下基礎(chǔ)。
政策能否帶來(lái)一絲曙光
在今年Q1的業(yè)績(jī)報(bào)告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之后的轉(zhuǎn)型規(guī)劃：大學(xué)和成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育以及智能數(shù)字產(chǎn)品。并且成人業(yè)務(wù)還將是高途未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的“重中之重”。然而，從Q3季度的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，其轉(zhuǎn)型發(fā)展之路顯然仍未完全走開(kāi)。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，此次高途Q3季度財(cái)報(bào)中，學(xué)習(xí)服務(wù)、智能學(xué)習(xí)內(nèi)容和產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，且公司當(dāng)前90%的收入來(lái)源于學(xué)習(xí)服務(wù)。
但此次Q3財(cái)報(bào)溝通會(huì)中，公司高層表示，公司當(dāng)期的學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入中，大學(xué)生和成人教育業(yè)務(wù)只占30%，另外60%來(lái)自于小學(xué)到高中學(xué)生群體的K12非學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，不少投資者對(duì)于高途在非學(xué)科類培訓(xùn)領(lǐng)域的增長(zhǎng)并不奇怪。從目前K12學(xué)科教培賽道企業(yè)轉(zhuǎn)型的情況來(lái)看，素質(zhì)教育為主的K12非學(xué)科類培訓(xùn)賽道依然是不少企業(yè)的主要突圍方向。
從市場(chǎng)角度來(lái)看，由于雙減政策執(zhí)行，部分學(xué)生培訓(xùn)需求已遷移至素質(zhì)教育領(lǐng)域，滲透率在2021年提升至18%，市場(chǎng)規(guī)模為3820億元。由于學(xué)科類培訓(xùn)全面停辦，預(yù)計(jì)更多的學(xué)生將轉(zhuǎn)向素質(zhì)類培訓(xùn)，推動(dòng)其滲透率進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2024年素質(zhì)教育市場(chǎng)規(guī)模將提升至6268億元，3年復(fù)合增速18%。
而對(duì)于大學(xué)生和成人教育業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，暑假通常為考研、出國(guó)留學(xué)培訓(xùn)和申請(qǐng)等高峰期，因此在短期內(nèi)高途在該方向上的轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)還未得到相應(yīng)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。
不過(guò)當(dāng)前成人教培及職業(yè)培訓(xùn)的景氣仍在持續(xù)。據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)，高校在校生持續(xù)提高，畢業(yè)生規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)至2025年畢業(yè)生將到1190萬(wàn)人，未來(lái)4年持續(xù)超過(guò)1000萬(wàn)人。
與此同時(shí)，據(jù)多家招聘網(wǎng)站的2022年數(shù)據(jù)，有32%的企業(yè)表示會(huì)縮減校園招聘的編制，而選擇持平的占比為18%，表示會(huì)增加校園編制的企業(yè)約27%，應(yīng)屆生就業(yè)壓力陡增。因此就業(yè)壓力提振學(xué)歷提升需求，成人教培市場(chǎng)或?qū)⒏呔皻庋永m(xù)。
另一方面，疫情管控優(yōu)化后，職業(yè)培訓(xùn)板塊線下招生將伴隨校園管理放寬以及人員流動(dòng)重啟而恢復(fù)，線下轉(zhuǎn)化率相較線上招生更高，將有效降低職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)營(yíng)銷壓力，提振利潤(rùn)率。因此明年的職業(yè)培訓(xùn)業(yè)績(jī)同樣反轉(zhuǎn)可期。
在此背景下，此時(shí)政策面?zhèn)鞒鎏嵴窠逃惖腊l(fā)展的綱領(lǐng)文件，疊加目前雙減造成的影響已經(jīng)見(jiàn)底，高途等仍處轉(zhuǎn)型期的教培企業(yè)有望在明后年逐漸實(shí)現(xiàn)一定的估值回升。
